一、行情回顧

    本周鐵礦石行情可謂跌宕起伏，主力合約1505合約周一周二努力上沖，最高上沖至554，周三大幅回挫，周四最低下探至跌停518，后又迅速回升，周五略有反彈，報收于530元/噸，較上周結算價下跌7元/噸，本周可謂是放量增倉，成交29萬手，成交量較上一周增加了一倍以上。

二、  基本面

    宏觀面：經濟增速放緩，政策成為底部支撐

    本周國家統計局公布的數據顯示，初步核算，前三季度國內生產總值419908億元，按可比價格計算，同比增長7.4%。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%，三季度增長7.3%。中國三季度GDP增速略超預期7.2%，但仍無法減緩市場對于這一世界第二大經濟體經濟放緩的擔憂。各國股市尤其是亞太股市以收跌來回應這一數據，甚至國際多數投行認為此數據仍摻有水分，認為實際數據應比7.3%更差一些。盡管政府此前采取了多輪定向寬松和放松房地產抵押貸款限制等政策，但是在地產市場疲軟的情況下，加上去年三季度數據較好，基數較高，基于此兩點因素三季度經濟進一步放緩。

    1、工業增加值同比增速超預期回升。

9月工業增加值同比增速8.0%，較8月升1.1個百分點，高于市場預期的7.5%。9月工業增加值季調后環比增速0.91%，較8月份的低水平顯著反彈。9月出口交貨值同比增速10.6%，較8月大幅回升5.1個百分點，可能是帶動工業增加值同比增速大幅反彈的主要原因。

    2、固定資產投資繼續放緩。

1-9月固定資產投資累計同比增速16.1%，較1-8月降0.4個百分點，低于預期16.3%。固定資產投資季調后環比增速0.77%，較8月的0.96%明顯回落。固定資產投資的下滑，主要是由于低迷的房地產行業造成的。這方面也是后期政策釋放上最快引領經濟企穩的方向，后期在基建方面的投資對經濟拉動的效用將會最為明顯。

    3、社會消費較為穩定。

9月社會消費品零售總額同比增速11.6%，較8月降0.3個百分點，略低于預期11.7%。9月CPI通脹率明顯回落是拉低零售名義同比增速的主要因素。剔除價格后的零售實際同比增速較8月略有回升，顯示消費維持平穩。在消費方面政策拉動效用不大。

    4、房地產數據繼續下滑

1-9月份，全國房地產開發投資68751億元，同比名義增長12.5%，增速比1-8月份回落0.7個百分點。1-9月份，房地產開發企業房屋施工面積673230萬平方米，同比增長11.5%，增速與1-8月份持平。1-9月份，商品房銷售面積77132萬平方米，同比下降8.6%，降幅比1-8月份擴大0.3個百分點。1-9月，商品房銷售額49227億元，下降8.9%，降幅與1-8月份持平。上述數據顯示，房地產開發資金方面依然比較緊張，施工較為平穩，但是銷售情況依然不理想。9月70個大中城市之中，新建住宅價格環比下降的城市有69個，同比下降的有58個，相當于80%以上的城市房價同比下降，同比價格下滑的城市較8月大幅增多，8月同比價格下降的有19個。

    但是，政策的放松一般需要1-2月之后才能顯現出來，預估10月份的房產銷售數據可能會有一定的轉暖。因此，看政策的放松對房地產能否起到救市作用，房地產行業四季度的數據顯得尤為重要。

    5、政策支撐

    在中國三季度GDP發布次日，國家發改委批復同意總投資1500億元的八大基建項目，一周前發改委剛批復投資900多億元的三大鐵路項目。面臨經濟下行和達到年度經濟目標的壓力，中國政府半個月內密集批準合約2500億元的基建項目，明確釋放了穩增長的信號。

    國務院總理李克強10月24日主持召開國務院常務會議，決定創新重點領域投融資機制、為社會有效投資拓展更大空間。會議指出，創新投融資機制，在更多領域向社會投資特別是民間資本敞開大門，與其他簡政放權措施形成組合拳，通過投資補助、基金注資、擔保補貼、貸款貼息等，優先支持引入社會資本的項目。此政策將會激活市場的存量資金，不利于資金流入股市，但是有利于上市公司。

    中國、印度、新加坡等在內21個首批意向創始成員國的財長和授權代表24日上午在北京人民大會堂簽約，共同決定成立亞洲基礎設施銀行，這也標志著中國倡議設立的亞洲區域新多邊開發機構的籌建工作將進入新階段。亞投行是中方倡導的，專為亞洲量身打造的基礎設施開發性機構，是一個政府間性質的亞洲區域多邊開發機構，按照多邊開發銀行的模式和原則運營，重點支持基礎設施建設，總部將設在北京。這一戰略協議的簽訂，將有利于我國的高鐵、光伏、互聯網行業的外部拓展，重新靠外部拉動國內生產力，有利于經濟的長期發展。

    概述：當前經濟下行壓力不減，全年GDP預估維持在7.3%-7.4%左右，也符合了李總理的論調，“7.5%的高一點低一點都可以接受”，關鍵的就業和通脹情況控制的比較好。工業方面穩中有漲，主要是靠外部的出口拉動，但是四季度出口增長能否維持，有待觀察。但總體而言，國外的經濟復蘇對我我國出口貿易的拉動具有一定的長期效應，制造業在近一年內會好于房地產行業。唯一不確定的因素是房地產行業，政策松動能否有效緩解房地產市場的下滑有待觀察。預估四季度，貨幣方面可能繼續保持一個謹慎寬松的環境，有政策發揮空間的基建仍將是經濟拉動的一個重要增長點。

    產業面：供給壓力大，庫存略有減少，需求不振

    1、國內供給收縮，進口增產不斷

         本周必和必拓最新公布的產量報告顯示，今年3季度鐵礦石產量為5709萬噸，同比增17%，環比增1%，達創紀錄水平庫存，鐵礦石供給壓力依然偏大。

    但是反觀國內礦山，唐山停產，山西停產，遼寧停產。國內礦山開工率，同比去年同期，去年是72%，今年是58%，樣本300家礦山。私營礦山開工率是從63%-48%的水平。

    國外的四大礦山擴產到1.5億噸。（剔除非主流礦，凈增加1億噸）。礦的結算按到岸15天，人民幣結算。進口礦比國產礦便宜，鋼廠買進口礦。鐵礦石價格取決于國外礦釋放量多少。國際機構穆迪發布報告稱，全球重點礦山巨頭紛紛發布報告宣稱擴產計劃，最高增加量達1.05億噸。而國內1-9月鐵礦石產量僅為1.12億噸還是低品位礦，1-9月進口的鐵礦石6.99億噸，國內擠壓明顯。

    2、港口庫存與鋼廠庫存雙降

    Mysteel本周統計全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10581,環比上周統計數據降77，同口徑庫存10032；其中澳礦5407，巴西1888，印度75，貿易礦3687，精粉404，球團214，塊礦1139。(單位：萬噸)港口庫存已經連續四周下降，總體下降800萬噸左右。

    鋼廠的整體庫存仍然處于下降趨勢，截止10月24日，河北重點鋼廠庫存可用天數維持在11.07天，環比上周下跌0.08%。雖然從9月份以來，鋼廠的庫存略有增加，但整體而言仍處于低位。

    從庫存上來說，近期呈港口庫存小幅減少，鋼廠庫存小幅增加的態勢，主要是由于近期鋼價有所反彈，出口較好帶動所致，并無大的利好出現，不宜盲目樂觀,后期仍要重點關注四季度的生鐵與鋼材產量。

    3、下游需求長期偏弱，近期有一定的支撐

    今年以來生鐵產量有明顯的下滑態勢，9月份生鐵產量僅為5889萬噸，比上月減少2.37%，1-9月份生鐵產量僅為54236萬噸，同比與去年僅增加0.38%，同比增速下滑6.5%。生鐵產量難以支撐較大的鐵礦石供給。

    今年的鋼鐵市場需求很大程度是靠出口市場拉動的，今年1-9月份粗鋼出口量達6963.45萬噸，同比與去年增長39.3%，占今年整個粗鋼表觀消費量的12.45%，而去年這一占比只有9.09%，且今年的粗鋼表觀消費量同比與去年僅增加了1.7%，進口卻增加了3.36%。四季度，進口的消費能力有待繼續觀察，但是目前外部環境在長期轉好是事實，有明顯的復蘇跡象，但是四季度對于更多的北半球國家來說，需求是明顯的下降的。

    鋼廠開工率近期是下調的，但是鋼廠在有利潤的情況下是不可能大規模下調開工率的，受政策有的影響，開工率有些微下滑是正常的。現階段來看，鐵礦石的需求與供給達到一段短暫平衡的階段。

                                         10月24日鋼廠高爐調查

三、操作建議

    從日線上看，鐵礦石主力合約1505的K線上穿5日線及10日線宣告失敗后，標志反彈結束，技術上繼續空。從基本面上看，近月合約1501合約不宜做空，源于近期的利潤及需求尚可，但是遠月的需求不振及供給不斷增加的壓力下，可以以做空為主。建議在540上方建空，目標位為500，止損555。謹慎投資者也可以考慮做一定的套利交易。如做多鐵礦石1501空1505。

（以上內容，僅供參考，不做交易依據，期貨有風險，投資需謹慎。）