一、行情回顧

    本周動力煤合約1501合約走勢可謂過山車行情，周一以520.4高開后，直線墜落，最低下探到513.8點，并以此報收，周二開盤后，繼續回挫，下跌到512點附近后反彈，周三周四以震蕩為主，周五突然拉升大漲6.2個點，以522.0點報收。本周較上周收盤價上漲3.8點，成交量24萬手，較上周萎縮8萬手，持倉方面，本周持倉12.4萬手，較上周增加近2萬手。本周成交量減少持倉量卻增加，可見主力并沒有在震蕩中頻繁交易，而是在低位緩慢加倉。

二、基本面

    宏觀面：

       1、國家統計局公布的數據顯示，初步核算，前三季度國內生產總值419908億元，按可比價格計算，同比增長7.4%。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%，三季度增長7.3%。中國三季度GDP增速略超預期7.2%，但仍無法減緩市場對于這一世界第二大經濟體經濟放緩的擔憂，亞洲主要股市收跌。

        2、太鋼、太原一電廠、太原二電廠所需煤炭將由汽車運輸改為火車運輸。環保部門將加大執法力度，嚴查公路運煤的污染問題。具體措施包括，加大鐵路運力保障支持，太原鐵路局加強與鄭州鐵路局溝通，協助太鋼盡早開通潞安至太鋼的煤炭火車運輸通道；對三個企業火車煤運力需求，隨報隨批，即請即裝；相關企業要按照省、市政府要求，進一步做好現有站場設備能力改造，提高火車煤接卸能力；煤炭企業對省內用煤企業在公路、鐵路運輸方式上采取同質同價，支持企業提高火車煤入廠比例等。太鋼表示，從下個月起，山西焦煤西山煤全部采用火車運輸；同煤軒崗火車煤由3列/月增至15列/月；柳林火車煤由3列/月增至8列/月。火車運輸的增加將會大大降低動力煤的運輸成本。

        3、由于我國對進口煤增加了關稅，尤其是以澳洲焦煤受影響較大，近期澳洲政府與中國政府正在積極磋商進口貿易自由協議，有消息稱，如自貿協定最終達成，那澳洲進口煤關稅即會豁免。那么期貨的焦煤標的價格有可能繼續下調。

        4、中國10月匯豐制造業PMI初值50.4，內外部需求均有放緩跡象，但仍位于擴張區間內。投入與產出價格分別降至44.0和45.6，進一步加劇了通縮壓力。但就業與庫存指數均有所好轉。整體來說本次指數顯示經濟穩中求進，接下來經濟如何運行要看宏觀政策的制定與執行結果。

        5、23日央行將開展200億14天正回購，操作量與上期持平，中標利率也繼續持平于3.4%。貨幣將維持在謹慎寬松范圍內。

        6、本周，國家發改委批復同意總投資1500億元的八大基建項目，一周前發改委剛批復投資900多億元的三大鐵路項目。面臨經濟下行和達到年度經濟目標的壓力，中國政府半個月內密集批準合約2500億元的基建項目，明確釋放了穩增長的信號。

    現貨方面：

                             10月24日秦皇島港口價格

    市場方面，本周環渤海動力煤Q5500綜合指數上漲，漲幅8元/噸，報收497元/噸，同時亦創下年內第二大漲幅。目前政府出臺了注入調整資源稅費、煤礦減產及增加進口煤關稅等政策，不斷扶持煤價。煤炭企業也做出了相應的回應，連續三個月煤炭價格調整都是上漲。一是環渤海動力煤指數連續四周反彈，二是今日的秦皇島港庫存的大幅下降，三是前去港口的錨地船數量有所增加。這都讓我們看到市場真的向好的信號。但這同時我們也注意到環渤海其它港口以及華南地區港口庫存變化幾乎不大，獨秦港反映強烈，或許這是因為大秦線檢修延長時間有關。

    港口庫存方面：

                          10月24日主要港口動力煤庫存分析

    本周秦皇島港口煤炭庫存大幅下降，截至今日，秦皇島港口煤炭總庫存報563萬噸，較上周較少47萬噸，降幅7.7%。而此次大幅下降主要因為近兩日連續兩天48萬噸的跌幅，在昨天大秦線宣布檢修時間延長后港口庫存隨即下跌。且港口吞吐量也大幅增加20萬噸左右，但是鐵路調入量近幾日幾乎都沒較大變化，此波下跌極有可能是下游由于謹慎心態，便采取積極采購策略。在目前季節性回暖，11月訂貨會及冬季供暖行情即將來臨之際，下游企業適當增加庫存，增重自己在后期談判籌碼，不會像去年那樣如此被動。

    需求方面：

    10月13日-10月19日，六大電廠（浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能）平均總量1427.5萬噸，較上周同期減少11.1萬噸，降幅0.78%。平均日耗總量54.5萬噸，較上周同期減少0.11萬噸，降幅0.20%。六大電廠庫存平均可用天數26.2天，較上期減少0.1天。從表觀來看，平均日耗并沒有上升，表明電廠的實際需求并沒有回暖，但是季節性需求確有復蘇之勢。

三、操作建議

    從日線上來看，本周1501合約運行在上行趨勢線上方，沿著492、508、512的上行軌道反彈，本周五顯現強勢。技術面上看來是比較強的做多信號。風險主要來源于基差風險，就算加上交割成本和持有成本，1501仍有較大的升水空間，現貨商可在盤面上直接拋貨，但是短期來看，煤炭價格看漲氛圍濃厚，現在拋盤并不現實。內在有季節性上漲需求，近期庫存下降較為明顯，港口拉貨積極，動力煤需求或因冬季采暖等有所釋放，可逢低接一些多單，待到12月左右可逢高平倉，然后反手做空，策略上建議現階段以逢低做多為主，區間為515-520一線，目標位530-550，止損508。

            （以上內容，僅供參考，不做交易依據，期貨有風險，投資需謹慎）