一、行情回顧

    本月豆類產品強勢反彈，其中又以外盤來帶動內盤為主要輪動。本月美豆、豆粕、豆油均收出大陽線，尤其是以美豆為代表，從最低906美分最高拉高到1059美分，豆粕漲勢更是氣勢如虹，整個十月，拉漲了將近30%，豆油漲幅最小，只有5.5%左右。在美盤的強烈帶動下，國內盤也不甘示弱，豆粕主力1505合約十月上漲10.81%，報收于3024點，豆油主力1501合約上漲2.1%，報收于6022。國內盤的漲幅明顯低于國外盤，其中存在一定的內在原因，會在下文中詳細陳述。在持倉方面，外盤最近的基金持倉有加多豆粕之勢，國內方面，伴隨著反彈，豆粕減倉了62萬手，豆油減倉了24萬手，是因為對反彈的不認同造成的減倉還是空頭認賠出局而造成的，需要后期的持倉與走勢來印證。

二、基本面

國際方面：

    供給：

    1、美國農業部公布最新作物生長報告，美豆生長優良率為73%，創歷年來的歷史最高水平。美國農業部不斷調高美豆單產量和總產量，10月預估單產達47.1蒲式耳/畝，總產量達39.27億蒲式耳，創歷史新高，但均低于市場預期。報告下調大豆年末庫存，且低于市場預期。因此，我們認為本次 USDA 供需報告對盤面利多。

    2、由于前兩周美豆主產區降雨導致收割延遲，但本周天氣轉晴，美豆收割進度也有所加快。美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，,美大豆收割工作已完成70%，低于76%的5年平均水平，高于一周前的53%。這也是導致美豆最近反彈的原因之一。

    3、美國農業部的報告稱8-10月的美國大豆庫存僅為383萬噸，處在歷史低位，在出口強勁的背景下，美國國內9月份大豆壓榨量僅為9997萬蒲式耳，創十年以來的新低，以致后期的美國豆油及豆粕的供給都是偏緊的，價格反彈是一種必然。

    需求：

    美豆2013/2014年度的銷售情況創近年新高，出口需求強勁，預計2014/2015年度的銷量將會超越2013/2014年度。截止10月24日，美豆周度出口量達217萬噸。遠高于市場預期，這是美豆類近期反彈的主要原因。

    巴西方面：巴西農業部下屬的國家商品供應公司（CONAB）發布的第一次2014/15年度預測報告顯示，2014/15年度巴西國內大豆產量有望增長，但是要低于其他分析機構的預測，因為CONAB對于豆價下跌幅度非常警惕。CONAB預計2014/15年度巴西大豆產量為8883萬噸到9241萬噸。大豆播種工作上月開始，明年年初收獲。最新的產量預測數據高于上年的實際產量8612萬噸，不過低于私營分析機構的最高預測水平9800萬噸。美國農業部預計巴西大豆產量為9400萬噸。正常預估的話，巴西2014/15大豆產量會高于去年，但不會高太多。行業刊物油世界稱，巴西頭號大豆產區馬托格羅索州天氣高溫干燥，耽擱大豆播種工作。巴西中部其他地區天氣同樣高溫干燥。部分豆田可能需要重播，因為大豆作物被干旱損害或已經旱死。后期，炒作美豆的價格也將會逐步轉移到巴西種植面積及巴西天氣的炒作方面。

    總體而言，2014年與2015年上半年大豆全球供給一定是過剩的，因此，豆類將很難走出大牛市。因此行情更多的走勢強調節奏性把握，在于需求與庫存的動態變化，比如美豆的出口及南美大豆的播種情況。

    國內方面：

    供給：

    據天下糧倉調查顯示，2014年10月份國內各港口進口大豆預報到港72船439.3萬噸。因美國大豆裝船順利，11月份大豆到港量最新預估增至640萬噸，較上周增10萬噸，12月份到港量最新預估650萬噸，與上一周一致，1月份到港量初步預估580萬噸。11-1月份到船情況仍可能有所變化。后期大豆供給方面壓力較大，價格預計下行。

    截止本周全國各地油廠大豆壓榨總量1456450噸（出粕1157877噸，出油262161噸），較上周的1474150噸略降1.20%。本周大豆壓榨開機率為49.43%，較上周的50.03%減少0.6個百分點。進入下周后，油廠缺豆現象嚴重，不少油廠將因此而停機，預計下周油廠開機率將繼續下降，按目前油廠的開機計劃核算，下周全國各油廠大豆壓榨總量將下調。

    因大豆到港非常有限，使得本周進口大豆庫存量大幅下降，國內進口大豆庫存總量475.2萬噸，較上周的532.1萬噸下降56.9萬噸，降幅11.97%，但仍較去年同期的458.65噸增長3.60%。

    10月份是大豆供應低點，10月份以后，大豆到港量及使用量有一定回升，庫存處于年內低點。大豆價格預計在10月底至11月初有一定的反彈，反彈后會重歸弱勢。

    需求方面：

    雖然養豬利潤有所好轉，但生豬存欄數和能繁母豬存欄數依然位于低位，由于利潤好轉帶來的生豬補欄能否帶動飼料的需求仍有待觀察。生豬存欄量有所回暖，但能繁母豬數依然為下跌趨勢，表明補欄信心不足。后期飼料需求并不樂觀。

    現貨方面：

    截止10月31日，全國的豆粕平均價格為3623.94元/噸，環比上個月上漲115.46元/噸，漲幅為3.29%，明顯低于期貨漲幅；豆油方面，截止10月31日全國豆油的平均價格為6013.13元/噸，環比上月上漲152.63元/噸，漲幅為2.60%。豆油漲幅較小，也跟其較大的商業庫存有關。

三、操作建議

    美豆豐產是不爭的事實，也是豆粕接連下跌的主因，從大豆供給方面來看10月份至11月初是短期供應低點，11月份以后美豆還會源源不斷地到港。由于10月份大豆供應減少，開機率的降低，豆粕庫存有一定回落，再加上美豆收割率比往年低、出口需求強勁，一波反彈可期。在需求方面，雖然生豬存欄量的緩慢攀升，但由于生豬存欄量及能繁母豬量處于價格的據對低位，或對豆粕需求難以提供支撐。豆油方面由于較高的商業庫存及低迷的需求，雖然說逢年底都是豆油需求的高峰，但是今年來看未必能按照歷史重演。預測10月份到11月初的反彈結束后，總體而言期貨價格方面應該在11月份的操作策略應以逢高做空為主。預期2014/2015年度的供應壓力較大，月均到港量可能在600噸以上，因此豆粕1505合約在3050-3150區間可以介入空單，目標位2800，止損3250。豆油1501合約可以在6150-6250區間介入空單，目標位5800，止損6350。

              （以上內容，僅供參考，不做交易依據，期貨有風險，投資需謹慎）