2015年上半年對于商品市場而言不是什么好光景，貴金屬市場震蕩緩跌，工業金屬行情同樣平淡，主要，例如玉米、小麥和大豆全線下跌，咖啡、糖也在跌。能源商品今年略見反彈，但已不復去年之勇。

　　雖然每個商品漲跌都有自身動因，但近期美元的強勢對所有商品而言都不是什么好事，美元計價的商品對應到的價格因此相應縮水。

　　與此同時，的上浮也令投資者投資商品的熱情減退。

　　玉米比較“美味”

　　然而在一篇哀嘆聲中，市場仍在孕育非凡的機遇，部分投資者開始押注下半年玉米及小麥價格的反彈，另有投資者將目光投向了白銀。

　　TJM Institutional Services的分析師Jim Iuorio指出，下半年最有可能警醒的品種可能是玉米。Jim Iuorio說，即便加息在即，美元后續漲勢可能受到美聯儲(FED)鴿派辭令的打擊。

　　類似的，美國投資公司Brian Stutl也看好農產品市場，理由是美元強勢已經“結束”，未來通脹將逐漸啟勢。他說：“美債收益率曲線趨陡暗示再通脹近在眼前，這對于食品和能源價格而言是好事。食品通脹可能會高于美聯儲預計的或者希望的水平。”

　　白銀抑或閃光

　　RJ OBrien的高級商品策略師Phillip Streible認為，“如果你問我今天、明天，或者10年之后，我的答案都是白銀。”原因在于白銀兼具貴金屬和工業屬性，“如果白銀能夠擺脫黃金的拖累，那么就能漲得高很多。”

　　Streible指出，“我真的認為白銀將擺脫黃金的陰影，并根據自身的供需形勢而定價，預計價格會投票20、30甚至100美元/盎司。現在只需一個觸發點。”

　　此外，Streible還“一反直覺”地指出，“未來美聯儲的加息最終會打破推動股市繼續走牛的邏輯，并迫使投資者重回商品市場，這也是人們會把目光轉向白銀的另一催化劑。”

　　黃金依然“無愛”

　　不過分析師們都不看好黃金的前景。

　　GRZ Energy的Anthony Grisanti也持有和Streible相同的邏輯，但得出的結論卻完全不同，因加息引發的美元強勢會壓制金價跌向1100美元。

　　他指出，相比歷史水平，金價相對白銀和鉑金價格有著很高的溢價，“要么白銀和鉑金太便宜，要么黃金太貴了。”他并認為后者的可能性更高，預計金價會跌至880美元/盎司。

　　做空黃金、買入白銀和其他軟商品？這些專家推薦還需時間來檢驗各自的可靠性。(FX168)

　　上周國際金價未能在1200美元/盎司上方企穩，反而開盤后一路走低至1170美元，除了對事件性風險的疲倦及在樂觀數據下對美聯儲加息態度的再調整淡化了市場的避險情緒，打壓金價跌破1180美元/盎司一線外，未來希臘退出歐元區的風險仍然存在，但從歷史經驗上看，事件性風險并不是決定金價的根本因素，且從過往歷史經驗上看，在金融市場大規模事件性沖擊爆發之時，金價并不一定出現上漲。

　　從過往經驗上看，金價在金融市場大波動初期表現一般。市場的固有印象是黃金在金融市場大動蕩階段將表現優異，但事實上，這是一種錯覺。一般來說，在金融市場動蕩的初期，投資者的避險需求將明顯讓位于流動性需求，良好的流動性將導致黃金在危機初期面臨較大的拋售以補充流動性。且從過往危機上看，金價通常只是在用危機爆發國的貨幣衡量才能體現出避險需求，用美元衡量時避險需求并不明顯。基于上述兩點認為，即使歐元區最終迎來雷曼時刻，但以美元計價的金價并不一定會出現明顯的上漲。

　　美聯儲論調溫和，但加息已經箭在弦上。盡管在最近的美聯儲會議紀要中，美聯儲強調投資者要弱化加息時點，但在美國經濟持續復蘇的背景下，加息已經迫在眉睫。在耶倫的偏鴿派表態后，舊金山聯儲和克里夫蘭聯儲的兩位聯儲主席均表示了加息的必要性，上周一貫中立的美聯儲理事鮑威爾也發表了鷹派言論，表達了今年9月加息的可能性，對耶倫的鴿派言論起到中和的作用。因此，我們認為美聯儲在9月份加息的概率依然很大，美元指數中期依然看漲。

　　圖1:美國的勞動力市場延續強勁的復蘇勢頭

　　此外，大類資產配置和季節性淡季來臨，新興市場需求持續低迷。處于高位，

　　市場面臨著大類資產配置的調整，-SPDR的黃金持倉量降至今年年初的水平。特別是中國股市，上證綜指年初至今上漲了40%左右，股市的財富效應吸引了大量資金從黃金市場轉向股票市場，這與2013年金價斷崖式下跌而同時股市處于熊市的時期大為不同。在資金轉移至股票市場的背景下，1150-1200美元的金價對中國大媽的吸引力明顯下降，尤其是在年中傳統的黃金消費淡季，黃金需求通常表現疲軟。同時，印度過度的降雨有可能影響今年農村的收入，削減該國的黃金需求，從而令全球的黃金消費雪上加霜。因此，我們預計二、三季度新興市場黃金需求疲軟，不足以對金價提供有力支撐。

　　圖2:ETF-SPDR的黃金持倉量降至今年年初的水平

　　圖3:預計二、三季度新興市場黃金需求疲軟

　　總的來說，盡管金價當前獲取了些許喘息機會，盡管未來希臘問題的反復有可能支撐金價短期內走高，但我們維持看空金價的觀點不變。美聯儲即將加息將對金價構成長期壓制，金價結構性下行的趨勢沒有改變，且從近期COMEX持倉看，非商業空頭持倉仍處于快速增加趨勢當中，市場仍在為金價的下跌而加注。我們認為，近期金價的反彈將為空頭提供良好的進場機會，一旦希臘問題暫緩，金價將會重新跌至1140美元/盎司附近。(龍訊財經）

　　剛剛過去的這個周末中，希臘局勢的發展使得市場的風險需求大增，周一亞市開后，金價受到大幅推動，一度觸及1187.5美元/盎司的水平。

　　希臘方面，希臘總理齊普拉斯宣布將就債權人所提出的新救助方案條款在7月5舉行全民公投，稱債權人意在“羞辱”希臘人們，他們必須做出民主的回應。

　　盛寶(Saxo Bank)的商品策略主管Ole Hansen表示：“周一市場主要擔憂的是，這會不會傳染到別的歐元區國家，并且影響到未來的歐元。在這樣的情況下，黃金是有機會的，因避險需求再度出現了買盤。”

　　6月30日，希臘需向國際組織(IMF)支付16億歐元債務。未來兩個月，希臘還將向歐洲央行支付30億歐元的債務。

　　如果希臘違約，甚至推出歐元區，將是前所未有的。

　　上周正是因為市場對希臘最終達成協議持積極狀態，黃金市場受到打壓連續四個交易日下跌。

　　不過目前金價的上行將仍然受到美聯儲貨幣政策和美元表現的影響。

　　荷蘭銀行(ABN Amro Bank)策略師Georgette Boele表示：“金價的上行可能會被美元走高所限制，我們對美國經濟持積極態度，因此對美聯儲升息也持積極態度。”