豆粕大幅下跌  短期仍有調整

                      

一、內外盤走勢

因市場創下七個半月來最大單日跌幅后出現一輪低吸買盤。受此影響，最終芝加哥期貨交易所(CBOT) 交投最活躍的7月豆粕合約上漲3.7美元/短噸，報收于480.4美元/短噸，漲幅為0.78%。

盡管上周五外盤豆粕期貨價格小幅上漲，但受上周四外盤豆粕期貨價格大幅下跌的影響，今日國內豆粕主力合約M1409早盤大幅低開于3621元。開盤后期價窄幅震蕩、略微反彈，最高反彈至3629元。但隨后豆粕期價震蕩回落，臨近收盤時、最低下探至3596元。豆粕期價全天走勢相對較弱，基本上都運行在均價線下方。豆粕1409合約最終收報收于3617元，較上一交易日結算價下跌52元，跌幅為1.42%。成交量較上一交易日大幅放量31.7萬手，至119.6萬手；持倉較上一交易日增倉2.1萬手，至155.3萬手。

二、消息面

大豆港口庫存和豆粕庫存均大，短期豆粕或難以大漲。由于去年大豆壓榨利潤較好，我國進口大豆數量顯著增長。海關總署公布數據顯示，我國 2013 年大豆進口量為 6340 萬噸，同比增長 10%，進口量創歷史新高。這一勢頭在 2014 年更加迅猛，今年前兩個月大豆進口量激增，累計進口 1072 萬噸，同比增 40.1%。但是今年年初以來生豬存欄量快速下降，特別是禽類存欄大幅下降 30%左右，下游飼料需求出現大幅下降，飼料廠通過降低庫存來應對。這樣一方面是豆粕產量的增加，一方面是下游需求的低迷，導致 3 月份大豆壓榨廠出現罕見的脹庫現象。隨著壓榨虧損的加大，3 月份大豆進口小幅減少，為 462 萬噸，環比降 3.7%，但同比仍增長 20%。

國內后期供應壓力緩解。4月份，進口大豆大量到港，預計月度到港數量達到650萬噸附近，油廠大豆庫存及豆粕庫存顯著上升，部分油廠甚至出現脹庫現象。而需求方面，從我們觀測的數值看，生豬、豬肉價格持續下滑，生豬養殖利潤下滑趨勢至目前仍未止住。蛋禽養殖利潤有明顯好轉，到上周末水產品價格周度仍舊為負，顯示復蘇過程仍舊緩慢。預計要到5月中下旬后，禽類以及水產養殖需求會有一個明顯放大的過程。從供需面情況，我們可以看出豆粕處于供應增加、需求不旺的背景下。盡管如此，豆粕的現貨價格卻保持著相對堅挺。主要原因是進口成本持續高企，油廠壓榨利潤虧損太大。而在油脂價格難有提升支持的情況下，油廠豆粕挺價的行為堅決。

據國際谷物理事會(IGC) 4月份報告顯示，2013/14年度全球大豆產量預期為2.823億噸，這將是創紀錄的產量水平，比上年高出3.9個百分點；2014/15年度美國、阿根廷和巴西(簡稱G-3)的大豆總產量將達到2.29億噸，高于早先預測的2.291億噸。作為對比，上年產量為2.134億噸。

現貨方面，4月30日，東北地區大豆收購均價4855元/噸，較上個交易日相比上漲8元/噸；山東青島港進口大豆分銷價位3980元/噸，與上個交易日相比持平；全國豆粕市場銷售平均價格為3923元/噸，較上個交易日上漲10元/噸；散裝四級豆油均價為7003元/噸，較上個交易日均價下調9元/噸。

三、操作建議

技術面上，上周五CBOT豆粕期價小幅上漲，收出了一根帶上下影線的小陽線，期價勉強收在了10天均線之上，走勢仍比較弱。從目前的走勢來看，美豆粕期價還有下行的動能和空間。今天大商所豆粕1409低開低走、大幅下跌，最終收出了一根帶長下影線的小陰線。期價雖然仍然收在10天均線的上方，但走勢已經明顯轉弱。而且KDJ技術指標已經開始拐頭向下，技術上調整跡象非常明顯。操作上，建議豆粕1409以震蕩偏空思路對待，前期多單減倉。