一.行情回顧

截至7月11日下午收盤，DEC豆粕1501合約開盤3340元/噸，最高3350元/噸,最低3192元/噸,收盤3229元/噸。綜述本周行情為低開低走，本周跌幅為3.55%。豆粕其他月份合約同期下跌，1409合約跌幅3.53%。而大豆則在本周三后由于現貨商惜售，現貨價格較為堅挺，觸底反彈，本周大豆1501合約收盤小幅上漲0.19%。受棕櫚油本周三反彈帶動豆油期價有所提振，截止本周五，豆油1501合約收盤跌幅達2.53%。

連續兩周美國農業部報告顯示美豆庫存壓力巨大引發CBOT大豆連續兩周跌幅累計達到12.65%，其中本周跌幅為5.11%。

二.基本面

（一）宏觀面消息：

1.央行繼續實施穩健貨幣政策 保持適度流動性。貨幣政策委員會2014年第二季度例會日前在召開。會議指出，繼續實施穩健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實幣信貸及社會融資規模合理增長。

2.中國國家統計局9日發布數據稱：2014年6月份，中國CPI同比上漲2.3%，較上月回落0.2%百分點。其中城市上漲2.4%，農村上漲2.1%；食品價格上漲3.7%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲2.2%，服務價格上漲2.6%。食品價格依然是CPI上漲的主要推手。專家表示，上半年通脹總體控制穩定，給貨幣政策留下自主空間。

3.中國人民銀行10日起進行200億元28天期正回購操作，中標利率依然持平于4%。統計數據顯示，本周公開市場上有800億元資金到期，其中，周二、周四分別到期400億元，本次正回購之后，周二實現200億元單日凈投放。

（二）供求關系

1.報告均顯示現貨庫存及未來產量高于預估，豆類供應面寬松：

（1）美國農業部周五的供需報告顯示，2014/15年度美國大豆產量將達到創紀錄的38億蒲，高于上月預測的36.35億蒲，也高于分析師預期的37.89億蒲美國農業部將舊作大豆庫存預估從1.25億蒲式耳上調至1.4億蒲式耳，高于市場預期的1.28億。美國農業部也預期，新作大豆產量將達到38億蒲式耳，預計每英畝產量將為創紀錄的45.2蒲式耳。另外報告還顯示：中國2014/15年度大豆進口預估為7300萬噸，6月預估為7200萬噸；2013/14年度進口預估為6900萬噸；美國2014/15年度大豆種植面積預估為8480萬英畝，6月預估為8150萬英畝；而收割面積為8410萬英畝，6月預估為8050萬英畝；2014/15年度豆粕產量預估為4168.5萬噸，6月預估為4073.5萬噸。2013/14年度美國豆粕產量預估為4101萬噸。美國2014/15年度豆粕出口預估為1175萬短噸。6月預估為1120萬短噸。2013/14年度美國豆粕出口預估為1165萬短噸。此前報告顯示美國大豆優良率為72%，為20年來同期最高水平。

（2）阿根廷大豆產量預估創紀錄新高：作為全球第三大大豆出口國，也是主要的豆粕和豆油出口國，交易所本周繼續預計阿根廷大豆產量為5550萬噸，如果這一預測成為現實，將打破2009/10年度創下的產量紀錄5500萬噸，也高于上年產量4850萬噸。美國農業部7月份供需報告預測阿根廷大豆產量為5400萬噸。這一預估水平與阿根廷農業部預估一致，比上年的實際產量增長9.5%。

（3）巴西大豆庫存達到3,650萬噸，較去年同期減少2.7%。巴拉圭及烏拉圭大豆供應亦同比降低，美國(USDA)，巴西2013-14年度大豆產量達到創紀錄的8,750萬噸，2014-15年度產量或攀升至9,100萬。

（4）2014年5月份我國進口大豆597萬噸，較4月減少53萬噸，但同比仍然增長17.1%。13/14年度截止5月累計進口4544萬噸，同比增加31%。截止6月27日大豆港口庫存665萬噸，截至目前我國港口庫存已經至710萬噸，處于歷史高位。

綜上所述，全球大豆供應寬松，目前中國國內大豆庫存高企，油廠自5月豬肉漲價后開工壓榨率有所提高，但隨著本月豬肉價格回調，油廠豆粕庫存繼續增加，生豬存欄量方面，目前已達2011年以來最低水平。盡管油廠壓榨利潤有所上升，但進口大豆壓榨仍然虧損200元/噸左右，因此僅僅有利于近期合約挺價作用。

（三）現貨報價漲跌不一，以阿根廷現貨價格最為堅挺。

美國現貨跟隨CBOT大豆價格下跌報價不斷下調，截至本周五，阿根廷大豆現貨市場成交依然遲緩，價格變化不大，主要因為阿根廷農戶惜售，主產區農民因美豆兩周跌幅達12.4%，選擇囤積庫存，非主產區部分農民更是不愿虧本銷售。而國內各地區豆粕本周現貨價格下跌在50-80元/噸。黑龍江東部大部分油廠大豆收購行情持續穩定.7月11日，大豆進口港口分銷價基本持平于前日。

綜上消息面可知：目前大豆供應充足，庫存比預計增高，未來產量預計高企。因此給下游豆粕帶來供應充足的局面，價格承壓。結合7.8月市場多頭等待的厄爾尼諾等天氣因素，目前現貨商對于豆粕價格相對抗跌，油廠報價均維持小幅下調。且隨著國內中秋節、國慶節等節日消費需求提振，預計未來油廠開工率會有所上升，水產養殖及生豬養殖均會有所回升，帶動豆粕下游需求。但高企的產量與庫存，并不職稱未來價格的整體走強，因此短期的利好可能引發底部買盤吸入引發反彈行情，但無法改變長線價格下跌趨勢。

三．操作建議

（以上為豆粕1501合約周K線圖）

從技術面上看，豆粕價格還有繼續回調可能性。自6月30日美國農業部重磅利空消息全面打擊豆類行情，引發豆類價格急劇下跌，從技術形態上走出三角形整理形態，下方支撐在3080-3120一線。

受CBOT豆類周五晚間全面下跌影響，下周一開盤豆粕1501合約價格預計低開40元/噸附近，因此很可能奠定下周豆粕行情以低開震蕩走勢為主的格局。從本周多空持倉變化來看，并無出現多空大舉增減倉情況。下周暫無重要數據引發市場期待，因此本輪利空消息暫時消化，對于行情觸底反彈相對有所支撐。操作上建議盡量以日內短線為主，操作方式按前期推薦不變，豆粕品種日內走勢相對平穩，以均線為壓力或支撐進行操作，日內操作方向上以當天開盤15分鐘后所奠定當天上漲或下跌基調為主要操作方向，不可亦多亦空，混亂思路。前期推薦多粕空油套利作為趨勢單可繼續持有。

          （期市有風險，入市須謹慎。以上建議僅供參考，不作投資依據。）