短期利好消化后  白糖將迎來急跌

1、行情回顧

回顧白糖這一個月的表現，整體總結為震蕩回落。白糖1501合約本月，開4935，最高4986，最低4742，收于4759，累計下跌198點，跌幅3.99%。成交量和持倉量上，1409合約繼續向1501移倉換月。

外盤白糖較國內表現更為弱勢，美糖11主力10合約，本月開18.04，最高18.04，最低16.42，收于16.44，累計下跌1.64，跌幅8.92%。

2、基本面

2.1 國際市場情況

2.1.1 巴西新榨季小幅減產，目前生產進度逐步恢復

干旱是上半年影響巴西最大的天氣因素，也是推動ICE糖價上漲的關鍵題材。2月的一波干旱天氣讓眾多的分析機構紛紛下調了產能預期，巴西甘蔗行業協會(UNICA)將巴西2014/15榨季糖產量下調了100萬噸；而6月的旱情從目前獲得信息來看，對本榨季的生產并沒產生破壞性影響，反而有助于食糖壓榨，而對下個榨季影響則言之過早。

UNICA的最新雙周報告顯示巴西中南部糖廠6月下半月的甘蔗壓榨量較上年同期增加49.8%，共壓榨甘蔗4410萬噸；糖產量同比增70.8%至260萬噸，乙醇產量同比增46.3%至19億公升；糖/乙醇分配生產比例為45.6%/54.4%，上年同期為41.8%/58.2%。

2.1.2 厄爾尼諾幾率升高，北半球影響加大

根據NOAA氣象預測中心于2014年7月7日公布的周度報告，作為厄爾尼諾現象的重要觀測值-太平洋赤道海水表面溫度，繼續超越歷史平均值；印度尼西亞附近的降水繼續增加；氣象預測模型認為北半球在今夏爆發厄爾尼諾現象的可能性超過了70%，秋末冬初爆發的可能性上升至80%。

從厄爾尼諾目前的影響來看，北半球的實質影響更大。雖然印度和泰國地處受影響區域，但是目前市場卻都沒有減產的預期。

首先印度氣象部門稱，6月1日以來季風降雨較50年平均水平下滑43%，預期厄爾尼諾氣候將帶來干旱，但是到2010/11年度末，印度逾90%的甘蔗農田已配備了灌溉系統。中央水務委員會稱，截至6月26日，印度85座主要大壩的蓄水量達到380億立方米，接近去年同期的102%，所以當地的甘蔗或能免受干旱天氣的影響。

而泰國當地制糖商公司(Thai Sugar Millers Corp)表示，因較高的收益促使農戶擴大甘蔗種植面積，泰國2014/15榨季糖產量或增至紀錄高位；Kingsman雖然認為厄爾尼諾威脅隱現，但是泰國2014/15榨季糖產量料預計為1180萬噸，持平于上榨季。

綜上所述，下半年巴西的生產壓榨將逐步常態化，產量略低于去年，而較年初的預期則大幅增加，將進一步壓制國際糖價走低。而糖價的變數則在厄爾尼諾對于北半球天氣的影響，但研究表明雖然有影響，但實質性影響可能較有限，外糖面對的基本面較去年同期好轉，供需或能迎來平衡。

2.2 國內基本面情況

2.2.1 上半年產銷率全線下滑，6月底庫存同比翻番

全國在5月全部結束了甘蔗和甜菜的壓榨，根據糖協統計，共計生產食糖1331.8萬噸，同比上漲了1.99%，基本符合云南糖會的預期，但是銷售的情況卻與去年相去甚遠。

截止2014年6月底，本制糖期全國累計銷售食糖790.05萬噸，同比去年減少了246.55萬噸，下滑24.32%；累計銷糖率僅有59.32%，而上制糖期同期為79.89%。而通過表2，可以看到單月的銷售數據非常不理想，幾乎每個月(除2月)都出現了2位數的下滑，每月的產銷率增長更是全線覆沒。缺乏了收儲的銷售，數據顯得異常的慘淡。

雖然隨著夏季消費的臨近，單月銷量開始出現了環比的上漲(6月環比5月銷售增加16.92萬噸，環比上漲19.1%)，但是卻沒有實質性減輕月末庫存的壓力。自2013/14榨季開始，每月月末的庫存都持續增長，而截止到6月，2013/14榨季的月末庫存同比去年增長106.11%，共計541.75萬噸。

2.2.2 進口形勢難改，供給過剩雪上加霜

據中國海關統計機構6月23日提供的數據顯示，2014年5月份中國進口食糖17.32萬噸，同比2013年5月份減少48.76%；1-5月份中國累計進口糖130.94萬噸，同比2013年1-5月份增長6.72%。

雖然單月進口從4月開始出現了同比下滑，但由于2013/14榨季的前6個月幾乎都實現翻番的增長，所以本榨季累計的進口量還是累計到了292.97萬噸，同比上漲了49.26%。

　而6月和近期出現17.5美分以下的價位往往容易吸引加工廠商采購來滿足日常加工需求，所以按照這種趨勢，本榨季預期的進口量很可能會達到330萬噸。如果按照6%的消費增長推算，國內總的榨季末過剩量將在300萬噸左右，無疑大大增強了盤面的產業壓力。

綜上所述，國內白糖產量與去年基本持平，但消費大幅度下滑，白糖價格也反映出旺季不旺，高起的庫存對白糖價格形成長期壓制，而國際糖價的不斷走低則刺激國內進口量加大，令疲軟的糖市雪上加霜。

3、操作建議

從白糖1501合約月線上看，上半年白糖反彈在20月線附近承壓回落后，跌破5000關口強弱分界線后再度向年初低點運行。指標上看，KDJ指標即將形成死叉，MACD指標金叉未能形成，再度向下敞口，預示下跌尚未結束。從運行節奏上看，白糖月線上連續收4跟陽線后，則出現3連陰走勢，能否像年初那樣再度破位下行，讓我們拭目以待。

從白糖1501合約日K線上看，從去年7月份到現在，整體構筑階段性“雙頭”形態，而本輪下跌跌破黃金分割線三分之二位置，反彈希望已經破滅。指標上，KDJ指標形成死叉在低位，短期有修正要求，MACD指標在0軸下方即將形成二次死叉，弱勢格局難以改變。

從本輪下跌形成的下降通道看，價格沿著下降通道下沿震蕩下行，下跌斜率在不斷加大，由臺風、干旱等天氣因素導致的短期內的利好消息被消化后，或將迎來一波急跌行情，就像年前那樣。

操作上，可背靠上方20日均線壓力（4800-4850）布局中線空單，倉位控制在30-40%，有效上破4900關口空單離場，第一目標位看到4600一線。

                 以上內容，僅供參考，不做交易依據，期貨有風險，投資需謹慎