橡膠基本面改善，或將引發新行情

一、行情回顧

   本周橡膠窄幅震蕩，本周橡膠1501合約開盤15445，最高15730，最低15245，最高15530，上漲45，周漲幅0.29%。日K線上顯示本周行情走勢圍繞均線交錯震蕩，多空在低位展開一定能量的博弈。截至本周五，1501合約總持倉236636手，與上周230422手相比增倉6214手。近月合約1409隨著交割月的臨近，倉位逐漸減少，而遠月1505合約則逐漸增倉。詳見下圖橡膠三個合約周走勢情況：

二.基本面

（一）宏觀面

1.國際方面：

歐洲央行7日在召開貨幣政策會議后表示，決定將再融資利率維持在0.15%的水平，維持隔夜貸款利率在0.4%不變，并繼續維持存款利率在-0.1%的位置。歐洲7月0.4%的通脹率令歐盟擔憂未來通縮風險加劇，經濟復蘇之路坎坷。

美軍對伊北部恐怖組織地界實施連續的空襲，俄羅斯與烏克蘭局勢升溫，對原油價格上漲形成一定炒作題材。同時，俄羅斯7日公布對歐洲聯盟、美國等國實施反制裁，禁止從這些國家進口多種食品。

2.國內方面

（1） 國家統計局9日發布7月宏觀經濟數據，2014年7月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.3%，全國工業生產者出廠價格同比下降0.9%，環比下降0.1%。市場預計全年升幅會維持在2.5%以下，目前中國基本無通脹壓力，但產能過剩值得注意。

（2） 央行明確下半年仍將定向調控 或含定向降息。央行周四開展200億元14天正回購操作，鎖定公開市場連續第二周資金凈回籠。14天期正回購有望成為今后一段時間內常態化的操作工具，以對沖金融機構外匯占款回落及海外熱錢的“騷擾”。

（3）7月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為51.7%，比上月上升0.7個百分點，自今年3月份以來持續上升，升幅擴大。當前經濟活動進一步活躍，內外需求持續改善，企業經營形勢向好發展。在經濟企穩態勢逐漸鞏固的基礎上，三季度增速出現小幅回升可以期待。

（二）行業消息

1.8月8日，中國海關總署周五公布的初步數據顯示，中國7月天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為28萬噸，與上月持平。中國1-7月天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為245萬噸，較上年同期增長10.9%。

上半年越南膠出口大幅下跌。

    越南農業與農村發展部稱，今年前7個月，越南出口橡膠約45.1萬噸，同比減少10%；上半年出口均價為1870美元/噸，下跌25.76%；中國和馬來西亞繼續是越南兩大出口市場。上半年，越南對中國和馬來西亞出口橡膠量分別減少23.6%和13.41%，出口額分別減少42.6%和41.32%。

全球最大產膠國泰國軍政府鼓勵農民砍掉橡膠樹改種棕櫚樹。

    目前泰國橡膠種植的綜合成本大約65.25泰銖/公斤，而實際只能賣到50泰銖/公斤。入不敷出導致膠園開始缺少工人，產量面臨下滑。泰國軍政府只能建議膠農進一步減少橡膠樹數量，以縮減橡膠供給并推高價格。同時國際橡膠聯盟(IRCo)總裁Yium Tavarolit的話稱，希望該組織的其成員國在今年第三和第四季度建立橡膠庫存，因屆時東南亞地區的橡膠產出增加。報道稱，生產國應該建立庫存并在通常低產的上半年進行銷售。同時指出該組織成功地管控了價格，并避免橡膠價格大幅下滑。國際橡膠聯盟的成員包括泰國、印尼和馬來西亞，這三個國家的橡膠產出占全球總量的70%。

消費旺季臨近，下游需求提振。

    隨著8月中旬的到來，傳統“金九銀十”的汽車消費旺季就變得迫在眉睫。為了應對汽車生產商的采購，輪胎廠一般都會提前半個月進入旺季生產模式，開工率也將隨之提升并會開啟原料備貨行情。據了解，截至8月5日，山東地區全鋼胎開工率71.4%，較上周增加2.2%，而半鋼胎開工率為82.5%，也比上周增加3.2%。此外，作為汽車終端消費體溫計的經銷商庫存指數也有所下降。有關數據顯示，2014年7月的中國汽車經銷商庫存預警指數為51.1%，雖超警戒線水平，但比上月下降了7.8個百分點。

國內天膠社會顯性庫存轉入快速下降狀態。

據統計，截至7月底，青島保稅區橡膠總庫存下降至26.21萬噸，旬環比下降達9.56%，不但創年內新低，而且較去年同期回落了16.26%。其中天膠+復合庫存24.57萬噸，較半月前下降2.61萬噸，不僅降幅大于去年同期，并且較去年同期下降1.93萬噸。天膠去庫存化提速暗示需求端正持續改善。

同時截至本周末，上海期貨交易所庫存157260噸，較之上周庫存156130噸，增加1130噸。

現貨行情

本周天然橡膠震蕩下行，小幅收跌，周初13940元/噸，周末13886元/噸，跌幅0.38%。

同時，本周丁基橡膠經銷價格維持穩定，報價20500元/噸。由于丁二烯價格持續堅挺導致天膠與合成膠價差幾近平水，迫使下游采購商青睞天膠原料，誘發青島保稅區天膠庫存迅速回落。

三、操作建議

    隨著近期數據出爐顯示國內經濟趨于穩定復蘇，新訂單指數和出口指數改善跡象明顯，表明內外需正在持續好轉，增強需求端力量，從而有利于天膠去庫存化，為滬膠提供支撐。

技術面上看橡膠1501合約，本周K線圖繼續維持底部震蕩，但震蕩幅度明顯縮小，成交量也有所萎縮，從均線分布上看，長短周均線仍然壓制周K線反彈。多頭所能借助的炒作天氣題材并未出現，可見多空均膠著在底部階段等待機會出現。

綜合以上基本面及技術上走勢分析，膠筑底過程尚未結束，但由于近期國際、國內數據的向好，以及去庫存化速度有所提升、合成膠價格上漲等因素的支撐，基本面有所改善，筆者認為橡膠下跌空間有限。由于橡膠期貨市場品種交投的活躍性，多頭有可能進行一波誘空行情，或將出現急跌情況，若有該情況發生，筆者建議可適量大膽進場建立多單。

謹慎者仍以日內操作為主，但由于天膠日內波動較大，建議以日內出現急跌或急漲，量能釋放開始萎縮時進場短線反急速行情方向操作，日內收益區間100以內。日內操作要求嚴格做好止損設置，不可將日內套單留過夜，否則將破壞操作計劃。

          (期市有風險，入市須謹慎。以上建議僅供參考，不作投資依據。）