螺紋跌破3000，做空黑色產業鏈正當時

                                                                                                               ——黑色產業鏈投資策略報告

一、行情回顧

    今日螺紋主力1501合約低開后走勢波瀾不驚，在3000一線小幅震蕩。看似漫不經心，實則驚心動魄，爭奪激烈。尾盤兩點四十左右，多頭主力終于敗下陣來，嘩然而倒，空頭乘勝追擊，大破3000一線整數關口，并且以當日最低價2990元/噸報收，創合約上市以來的新低。同為黑色產業鏈的鐵礦石亦慘遭空頭凌虐，以上市以來的最低價646元/噸報收（盤中最低下探645），焦煤焦炭亦沒能幸免，尾盤急速下拉，迅速收綠。在持倉方面，螺紋、鐵礦均是大幅增倉下跌，顯現下跌動能強勢。在螺紋1501合約持倉前20名的主力中，主力空頭比多頭持倉多20萬手，超過30%。今天螺紋的下挫，預示著黑色產業鏈近兩個月以來的反彈調整的告終，下跌之路重新啟動。

二、基本面簡介及數據分析

    眾所周知，今年上半年，經濟形勢雖然穩定，但是下滑趨勢較為明顯，尤其是以房地產為首的傳統行業。本年度上半年，固定資產投資增幅降至數年來低點，僅有17.3%，主要原因就是房地產投資的放緩。據相關數據統計，1-7月份全國城市新建住宅平均價格環比連續下跌，且跌幅有擴大的趨勢。究其原因，主要是資金面偏緊，信貸收縮，庫存較大，預期變差造成的。從供給角度分析，迫于庫存高企和負債率較高的壓力，多數房企采取以價換量，打折促銷等手段快速消化庫存，收回資金；從需求的角度分析，消費者仍然預期市場保持下行，購房意愿不高，市場成交清淡。盡管最近多地方政府采取取消限購，放寬購買條件，蹲廁銀行提高放貸比例等政策來救市，但執行起來卻未有多大起色，主要還是因為消費者的預期已經改變，多以觀望為主，現有政策對高房價來說微不足道；再有救市最重要的資金來源——銀行，對相當多的地方救市政策并不感冒，并沒有實際的放款意愿，因為對于銀行而言，如果房價下跌，對房地產的貸款就意味著風險不斷抬高的包袱，而受益完全沒有企業貸款利潤豐厚。因此，對于房地產而言，投資大時代已經成為歷史，未來房地產行業投資更可能趨向穩定或有哦一定回落。

    今年的房地產行業雖然回落，但拉動經濟另外兩駕馬車——投資、和出口卻又是怎么樣的呢？上半年，政府在經濟下行壓力較大的形勢下，啟動了微刺激計劃，主要是以基礎設施建設及保障房棚戶區改造來完成的。根據交通部規劃，今年全年，鐵路投資將為8000億元，較去年大幅增加20.2%。2014年上半年全國鐵路完成固定資產投資3273億元，完成了全年目標的41%，下半年仍有壓力,資金方面的因素仍將是制約后期開工力度的原因，不能過于樂觀。但是今年鋼材出口形勢較好，1-7月出口3881萬噸，同比增加24.5%，這也從側面預示了外部環境的轉好。雖然投資和出口有部分好轉，但是在絕對量上，房地產行業依然是大頭，基建和出口占比較低，不足以拉動過剩的供給。

    鋼鐵行業產能過剩問題一直存在。據國家統計局的數據顯示，今年截至7月份以來，我國粗鋼月均產量達到7000萬噸左右，創下歷史新高。鋼鐵產能居高不下，使得鋼材價格不斷下跌。雖然現階段的產能過剩，但并沒有妨礙鋼鐵企業賺錢，今年4月以來，由于上游原料價格的下跌（主要由于礦石價格的下跌），鋼鐵企業的利潤在100-300元/噸不等，利潤豐厚，便是開足馬力，滿負荷生產，這也為鋼材下跌留足了空間。

                                                                 數據來源西本新干線，鋼材指數已經連續13日下跌

    綜上，在房地產回落，基建和出口拉動有限，行業本身產能過剩卻利潤較大的前提下，對螺紋及其相關的產業鏈向下打壓的意愿愈來愈強烈，只是在等待一個時機。

三、策略概述

    鑒于分析宏觀及行業均是以做空為主，則對于黑色產業鏈的整體策略是逢高拋空。細分來看，螺紋的利潤最大，向下動能最為強烈；其次是鐵礦石，雖然鐵礦石較年初以來下跌幅度最大，但是因為其主要來源于進口，進口礦成本在30-60美元/噸左右，較90美元/噸左右的現有售價依然利潤豐厚，且其港口庫存位于歷史低位；而焦煤焦炭的行業相對較好一些，庫存極低，大部分廠家也在盈虧平衡點附近，向下的理論空間不大，但能否超跌有待進一步觀察。因此，主推空螺紋鋼、鐵礦石兩個品種。如追求保守，則可以空螺紋鐵礦，多焦煤。（因焦炭的現貨升水較高，做多不宜）。黑色產業鏈的整體做空的強烈排序為螺紋鋼>鐵礦石>焦炭>焦煤。

四、交易計劃

    第一級：3100上方，這個區間應該屬于絕對價值區間，高于現貨價格，可大膽拋空，建倉50%的倉位左右；

    第二級：3100-3000，這個區間屬于近價值區間，與現貨價格基本接近，可建倉30%左右；

    第三級：3000-2900，這個區間屬于投資價值區間，略低于現貨，可建倉10-20%左右；

    第四級：2900-2800，這個區間屬于觀望價值區間，鋼廠利潤基本被榨盡，處在盈虧平狠點附近，此時有較強支撐，建議觀望，一定要入場的話，建議輕倉入場，倉位在10%以下；

    第五級：2800以下，這個區間屬于相對低估價值區間，若原材料沒有答復下滑的情況下，此區間已不能做空，因為做空下方并不存在空間，且相反的，可能隨時面臨反彈，空單很容易在低位背套住，風險極大。

    以做多焦煤的套利單子為例，只是為對沖空頭的系統性風險而設立，本身并沒有盈利邏輯，所以建議是逢低做多焦煤來套利，配比為螺紋：焦煤為2:1，流空頭風險敞口。

五、風險控制

    當行情發生反轉時，如政策出現重大利好或螺紋突破3200元/噸，或者在3150關口放量突破大漲時建議止損離場，如持有焦煤多頭套利單，可平掉螺紋，繼續持有焦煤，直至行情再次發生反轉。