一.行情回顧

    本周橡膠再創新低，周跌幅均在4%左右，近月合約跌幅更大。1409合約隨著交割月的到來，價格減倉下行。本周導致天膠下跌的導火索是泰國拋儲21萬噸消息。2011年自英拉政府斥資建立橡膠庫存以來，泰國政府一共花費了220億泰銖，以高于當時市場價的104泰銖/公斤的價格采購國內橡膠。泰國政府此舉無疑對逼近5年新低的橡膠價格雪上加霜，消息過后兩日，泰國膠農集體抗議，泰國政府迫于壓力延期拋儲。泰國是世界橡膠第一主產國，2013年產量高達420萬噸，其中370萬噸用于出口。可見泰國拋儲對于膠價信心影響之大。受此導火索影響，空頭借機再次打壓市場，滬膠應聲下跌，且連跌數日，日K線上看，膠期貨合約價格重心繼續下移。

    另外，日膠價格亦不容樂觀。據東京8月29日消息，TOCOM橡膠期貨基準合約料錄得4月以來最大月度跌幅，周五價格下滑，受全球供應過剩及對頭號買家中國經濟增長的擔憂打壓。 日本經濟產業省周五公布的數據顯示，7月工業生產較前月增長0.2%，增幅不及預估； 美元兌日圓周五報約103.72日圓，投資者買入避險日圓，因烏克蘭與俄羅斯間緊張局勢再度升級。

    倉單方面：截至8月29日，上海期貨交易所庫存倉單128430噸。

二.基本面

   （一）宏觀面

    1.二季度美國經濟復蘇幅度超過此前預期，為2013年3季度來新高，這為2014年美國經濟復蘇奠定了良好的基礎。美國第二季度修正值同比增長4.2%，高于此前4.0%的增長。而增長的構成則更令人欣喜，經濟增長受到多方面因素推動。二季度，美國國內需求增長了3.1%，創下了2010年二季度以來的最快增速，高于此前2.8%的初值。這顯示，經濟增長是可持續的。

    2.中國1-7月份工業企業的利潤增速與主營收入增速有所加快。盡管7月份當月的增速較6月份回落，但依然為年內第二高點。據發布，1-7月份，全國實現利潤總額33491.6億元，同比增長11.7%，增速比1-6月份提高0.3個百分點；實現主營活動利潤31257.4億元，同比增長11.2%，增速比1-6月份提高0.4個百分點。7月份，規模以上工業企業實現利潤總額4823.3億元，同比增長13.5%，增速比6月份回落4.4個百分點。

    3.中國央行本周三公告顯示，近日央行對部分支行增加了200億元的支農再貸款額度，促進降低“三農”融資成本。并強調將執行優惠利率，符合條件的農村金融機構還可以享受比優惠利率再低1個百分點的利率。

   （二）消息面

    1.本周初泰國政府放出消息要拋售橡膠儲備21萬噸，橡膠市場價格應聲下跌，8月27日消息，泰國軍政府或將延期拋售21萬噸橡膠拋儲計劃，受制于膠農集會抗議威脅，膠農擔憂拋售庫存將導致橡膠價格的進一步下跌。軍政府表示如果沒有足夠的措施能夠保證橡膠市場價格的穩定將不會進一步推進拋儲計劃。泰國膠農對此表示接受。

    2.國內橡膠種植園方面，海南膠農出現橡膠棄管甚至棄割現象。在一些種植橡膠大面積虧損的地區，由于種植橡膠的無利可圖，膠農無法堅持對橡膠園的管理工作，施肥噴灑農藥等工作停止。

    3.北京時間8月29日報道：近日，國家發展和改革委員會發布了7月份化工行業運行情況。輪胎世界網了解到，7月份，化工行業增加值同比增長11.4%，增速同比減緩0.4個百分點。其中，合成橡膠產品增長26.2%，橡膠輪胎外胎產量增長4.1%。
    數據顯示，1-7月，化工行業增加值同比增長11.2%，增幅同比減緩0.6個百分點。其中，合成橡膠產量298萬噸，增長11.8%，橡膠輪胎外胎產量64229萬條，增長8.4%。

    4.現貨價格變化：據生意社價格監測，本周天然橡膠價格震蕩下行，小幅收跌1.14%。天膠市場整體成交相對清淡。供需矛盾依然是制約膠價主要因素。據生意社價格監測，本周天然橡膠震蕩下行，小幅收跌，周初13500元/噸，周末13346元/噸，跌幅1.14%。

三.綜合建議

    膠價底在何處，是現在膠農和橡膠投資者最頭疼的問題。本周市場再放重磅利空，對于本已遍體鱗傷的膠價無疑又一重擊。回顧本月以來，青島去庫存的進度似有加快給予膠價一定支撐，到月末世界橡膠第一生產大國泰國的拋儲消息令多頭毫無反擊之力，現貨價格也同時下跌。

    縱觀本周宏觀釋放出的消息，經濟指標朝著穩定中復蘇的跡象在運行，對于大環境來說，目前尚偏樂觀。此外，7月份國內合成橡膠產品增長26.2%，橡膠輪胎外胎產量增長4.1%，總體來說需求仍然較為穩定。

    從膠產量與需求來看，隨著膠價下跌，膠農大面積的棄割現象料將擴大。泰國政府也已鼓勵膠農改種其他農作物。預計全球產量將在未來兩年出現下跌，去庫存化也將加快速度。但眼下庫存壓力仍然較大，且下游需求并未得到良好的提升，中國作為全球第一大橡膠消費國，美國輪胎雙反案的結論并未下定，但市場普遍認為對于中國輪胎出口美國的影響不小，轉戰歐洲與俄羅斯之路也非一氣呵成，任重道遠。

    技術面上看橡膠1501合約，隨著本周應聲而下的長陰線侵吞上周小陽線后，橡膠1501合約重心再度下移，本周價格已創新低14430，逼近近5年低點。但成交量仍然較為低靡。與去年同期相比，本月橡膠1501合約8月份的四周的周成交量均低于去年同期成交量，約為去年成交量的一半左右，表明多空信心均未十分充足。

    筆者認為本周繼續釋放空頭壓力的橡膠，未必意味著新一輪下跌的開始。消息面上全市場盡可皆知目前仍然處于偏空氛圍，以1501合約為例，滬膠價格從去年8月高點20950跌至今年8月的14430低點，價格下跌幅度已過半。價格的大幅下跌即是對利空消息的不斷消耗。

    操作上建議下周不宜過份空頭思路看待滬膠價格。保持底部震蕩思路進行操作，1501合約區間預計15000—14000。下周關注泰國拋儲事態的發展，市場預計拋儲仍將進行，泰國軍政府表示若無法保障橡膠市場穩定，將不再推行拋儲計劃。計劃料仍將進行，應該會有一些利于穩定市場的政策輔助本次拋儲計劃的完成。

                               （期市有風險，入市須謹慎。以上建議僅供參考，不作投資依據。）