美聯儲“意外”維持每月購買850億美元資產，給包括棕櫚油在內的大宗商品市場帶來短期利好提振。然而，“靴子落地”之前，宏觀潛在利空猶如頭頂懸劍，海外市場迅速消化9月議息會議指引后重回弱勢。從自身供需面看，馬棕櫚油步入增產季節，而我國食用油消費由旺轉淡，連棕櫚油后市偏空。 

　　油脂間強弱漸轉化 

　　夏末秋初，豆、棕櫚油的消費需求出現分化。由于棕櫚油自身熔點較高，在溫度偏低時容易凝固，而隨著氣溫逐漸降低，國內棕櫚油消費將告別旺季。豆油作為國內最重要的食用油，其需求被強化。此外，伴隨著中秋、十一節假日消費的集中釋放，油脂的食用性需求由淡轉旺，豆油與棕櫚油兩者之間的價差呈現季節性走闊態勢，豆棕趨勢性套利交易或將在一定程度上壓制棕櫚油的上行空間。 

　　馬棕櫚油步入高產季 

　　分析棕櫚油的歷史產銷數據，可以看出，馬棕櫚油產量通常于春節之后觸底反彈，逐月溫和增長，于9、10月份迎來年內生產高峰。過去5年之中，2012年9月份馬棕櫚油產量到達年內最高點200.42萬噸，遠高于全年平均水平（156.49萬噸），并創下單月最高紀錄，其余四年的9月份馬棕櫚油產量也多為年內次高水平。今年8月份馬棕櫚油產量為173.53萬噸，為歷史同期最高，后期新增供應壓力加劇。 

　　馬來西亞令吉特貶值 

　　隨著美聯儲收緊流動性預期日益強烈，馬來西亞等新興市場經濟出現疲弱跡象。此前，糟糕的出口數據、強勁的進口需求，加之疲軟的大宗商品價格，造成了馬來西亞貿易順差持續下跌。除了經常項目的惡化，令吉特面臨債市沖擊的風險升級。從貨幣政策及財政能力方面分析，馬來西亞外匯儲備相對薄弱，應對危機能力偏低是風險的根源。統計顯示，截至5月全球基金共持有三分之一的馬來西亞主權債券，這令馬來西亞29億美元的主權債到期成為風險的觸發點，令吉特屢屢刷新三年低點。令吉特疲軟導致馬棕櫚油出口成本下行的動力增強。 

　　庫存消化將放緩 

　　作為全球棕櫚油主要消費國之一，截至8月份，我國累計進口棕櫚油380余萬噸，高于此前5年同期水平。根據船期監測數據預估，9月份我國進口棕櫚油到港量57萬噸，高于月均值，進口壓力不可小覷。受益于臨池豆油價格穩固的聯動作用，再加上中秋、國慶節前常規性補庫需求，眼下，棕櫚油港口庫存高位小幅回落至118萬噸。然而從較長時期看，隨著天氣轉涼，下游廠商采購積極性下降，庫存消化將放緩。