“股指七八十點的價差沒人去套，什么世道！”面對昨日期指收盤的大幅升水，期指資深人士王先生無奈地表示。昨日，被調侃為“所有技術面都無法解釋”的行情再度上演，期指暴漲逾5%，總持倉量突破24萬，創下歷史新高，同時IF1412合約還收出74.32點的罕見升水值。
　　曾經有一個笑話，說的是比爾·蓋茨不會撿起地上的100美元，因為他在彎腰的時間內可以賺更多錢。難道騎在“狂牛”背上，市場已不在乎期現套利的“小錢”了？對此，分析人士指出，期指升水已遠超出理論定價范圍，期現套利獲利會較為豐厚，但套利資金面臨幾個問題：首先，目前行情趨勢較為明顯，市場普遍風險偏好較高，更愿意進行單邊投機并承受單邊風險。其次，前期專門做期現套利的資金基本已經入市，在目前點位余留的資金或不多。第三，由于離交割日還有一段時間，隨著行情驅動，當前基差不排除繼續拉大的可能，在目前點位進行期現套利可能要面臨較大回撤以及追加的風險。
　　首破24萬手
　　天量持倉助推期指暴漲
　　12月8日，期指收盤總持倉量首度突破24萬手，創下242066手的歷史最高值。在熱情如火的市場情緒帶動下，指數也走出了暴漲行情。期指昨日一路震蕩上行，主力合約IF1412最高上探至3351.4點，再創此輪上漲新高。截至收盤，IF1412合約報3327.2點，上漲幅度達到驚人的166.4點或5.26%。
　　具體席位方面，中金所數據顯示，在前20主力席位中，多頭主力表現更為積極。IF1412合約中，多頭前20席位減持多單1416手，空頭前20席位則減持空單2341手。IF1501合約中，多頭前20席位增持7175手，明顯多于空頭前20席位增持的6748手。
　　“昨日期指暴漲的原因在于對前段時期大幅上漲行情的慣性延續。由于市場不斷創新高，新的資金涌入市場，進一步推高股指。不過由于漲速過快，前期進場的投資者獲利較為豐厚，利潤兌現的拋壓也較重，多空雙方爭奪較為激烈。”銀河期貨研究員周帆表示，從盤面上看，多空分歧還是非常大，不僅股指期貨成交量和持倉量巨大，現貨及指數近期都曾出現天量成交。
　　對于持倉天量，期貨研究員胡江來認為，期指持倉量大幅上行的原因在于股票市場的入場情緒較濃，資金加大對權益類資產的配置，引發現貨交投火熱。另外，國內改革不斷深化、機構研判后市繼續存在上行空間、藍籌板塊估值修復、滬港通引起外部資金流入滬市等因素，也推高了買入情緒。
　　“考慮到上周五收盤前20名會員的凈空持倉抬升到2.82萬手后，空頭并未明顯撤退情況，期指總持倉量必定繼續增加。從現貨來看，金融不斷創出新高、正向套利空間充裕，空頭持倉也有增加的動力。因此，多空雙方相互角力、不同策略配置，推動了期指總持倉量繼續上行。”胡江來說。
　　高升水74.32點
　　為何不見套利資金蹤影
　　昨日，指數上漲127.99點或4.1%，雖然漲幅可謂驚人，但與期指相比仍略顯“羞澀”。因此，昨日收盤時，期指IF1412合約升水幅度擴大至74.32點。這一歷史罕見的基差，成為天量持倉和暴漲行情的副產品。
　　隨著12月19日IF1412合約交割日逐漸臨近，期指已經出現移倉換月的跡象。昨日，IF1412合約的持倉量減少838手，而IF1501合約的持倉量則增加6832手。
　　理論上看，臨近交割日，期現貨的基差應逐步縮小，可當前期指和指數之間卻維持了較為罕見的套利空間。為何套利資金未迅速介入并收窄基差呢？
　　“目前的基差，表明市場參與者的多頭情緒相對強烈。當前高升水之所以存在，或與現貨端的沖擊成本增加、抹平當前高升水需要更大資金、現貨部位買入意愿較強、ETF市價較凈價溢價較大、多頭走勢中空頭期指面臨較高要求等因素有關。”胡江來分析，此輪上漲行情主要集中在板塊，其標的在成分股中過于集中，買入這些成分股的沖擊成本較大，因此期現套利的成本大大增加。
　　至于移倉換月會否帶來期指波動，分析人士還表示，按照歷史數據分析，期指并未明顯存在交割日或臨近交割日現象，期指交割日及臨近交割時段期指運行特征與一般交易日并無二致。
　　展望后市，周帆表示依然看漲。“近半年多時間，中央出臺一系列改革措施，且貨幣政策較為寬松，市場許多板塊都有題材可以挖掘，故各路資金入市意愿較強。目前即使有調整，調整空間也不會太大。”
　　胡江來也表示，期指或將繼續走高。后市如出現收盤價計算的回調幅度大于7%、當日收盤前20名會員凈空持倉達到高點、基差大幅貼水等情形，多頭或需了結頭寸，靜候入場時機。
　　不過，罕見牛市中的風險因素亦不容忽視。創元期貨提醒，股指繼續大幅上漲，而且陽線實體越來越長，此類行情在十幾年來罕見。以至于部分券商融資無資金可融，市場情緒過于亢奮。從技術面來看，市場處于加速上漲的階段，但切勿盲目追高。