我們繼續維持對二季度相對偏樂觀的觀點。銅在3 月24 日建議多單繼續持有，止損46000元/噸。同時，在市場出現較高的升水情況下，有條件的現貨企業可以進行買賣現貨的套利操作。

　　現貨升水繼續上漲 銅價略偏樂觀

　　上周銅價波動幅度略有增加，在上周三一度大幅下挫，但之后迅速收回跌勢，總體上依然維持在相對較窄的震蕩區間之中。在上周三從6655美元/噸大幅下跌1.5%，最低跌至6513美元/噸，不過之后迅速收回，反彈至6673美元/噸，周五LME休市。而國內市場在周五沒有LME市場的情況下，表現相對偏弱，小幅下跌。

　　上周現貨市場在14日繼續維持高升水，近月合約表現仍然強勢，與3月期主力合約價差一度拉高至1000元/噸之上，不過在交割日當天，升水快速回落，當日下午市場大都處于貼水格局，成交也有所增加。不過，交割日之后，我們看到現貨市場升水再次擴大，并且比之前更高，市場上升水報價最高已經到了800元/噸左右。

　　不過這也由于當月合約已經從1404轉換成1405，而此前1404與1405價差也有所擴大，因此，在當月合約轉變為1405之后，此部分合約間的價差轉移至現貨升水中，這樣，現貨銷售商仍能夠維持其之前的銷售價格水平。不過這也反映了當前現貨市場惜售等導致供應偏緊的狀態。

　　數據顯示，3月份我國精煉銅產量為59.4萬噸，同比增長7.8%，增速平穩，相對去年增速略有下滑，不過符合預期。

　　行業方面，SMM調研顯示，九成銅管企業認為4月訂單保持平穩。該部分企業表示按目前接單的交貨期來看，4月交貨量與3月基本持平，制冷管消費依然處于旺季效應中。從制冷行業另一大產品壓縮機來看，3月旋轉壓縮機行業生產1528.3萬臺，同比增長17%，環比增長26%；銷售1580萬臺，同比增長15%，環比增長27%。

　　從另一方面印證制冷行業對銅管的消費熱度。3月份銅管企業開工率已經增至87.57%，預計4月繼續小幅回升。

　　從庫存情況來看，銅庫存上周繼續減少1萬噸至13.2萬噸，連續幾周明顯下降。同時，LME銅庫存同樣出現下滑，保稅區銅庫存暫時高位平穩。從庫存情況以及現貨市場情況來看，或表明當前市場供需矛盾有所改善。

　　綜合來看，目前宏觀面仍略顯平靜，國內宏觀環境略偏樂觀。行業面上，現貨市場呈現供應偏緊的格局，升水幅度近幾年比較少見，一定程度上或表明短期市場供需壓力有所緩解。

　　我們繼續維持對二季度相對偏樂觀的觀點。銅在3月24日建議的多單繼續持有，止損46000元/噸。同時，在市場出現較高的升水情況下，有條件的現貨企業可以進行買期貨賣現貨的套利操作，隨著進口虧損的逐步縮窄，后期這種高升水有可能回落。

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