一、宏觀經濟：全球范圍內危機迭起，螺紋鋼價格暴跌出極點

　　1.國內流動性危機導致商品全線下跌

　　2015年上半年經濟增速在磕磕碰碰中難以超越7%，下半年經濟下行壓力依舊較大。具體表現為以下兩方面：首先，各大指數齊看衰，上半年同比僅上漲1.3%，不到3%的年度目標一半，其中6月環比更是僅有0.2%的漲幅；6月生產價格指數同比下降4.6%；采購經理指數更是連續四個月在榮枯線下方。其次，貨幣增速皆放緩，廣義貨幣(M2)同比增長10.8%，增速同比下降2.6%；狹義貨幣(M1)增速同比下降低1.0%。

　　金融市場連續下跌、最近股市罕見的暴漲暴跌引致的快速被動去桿杠，都進一步使我國金融市場深陷流動性危機牢籠之中。期貨市場無疑也深受此牽連，表現為6月商品與股市全面跌停。

　　2. 希臘退歐問題

　　截止6月30日，希臘政府仍然沒有償還IMF(國際組織)總額15億歐元的債務，希臘債務正式出現違約。周日希臘公投顯示希臘民眾反對撙節措施的結果，全球市場被希臘退歐的憂慮籠罩。在希臘和中國憂慮以及伊朗有望達成核協議共同施壓下，原油價格價格暴跌近8%。

　　3. 美元維持強勢

　　總體來看，美國上半年經濟增長穩步前進，表現為美國本土的失業率持續降低，降至5.3%，且市場漸漸呈現強勢，5月美國新房銷量環比增加2.2%，預計上半年整體增速保持2.7%。而影響近期美元走勢主要還是美聯儲加息和希臘債務危機兩大因素，美聯儲下半年加息趨勢越加明顯，加上希臘債務危機的爆發，無疑都預示美元的強勢回歸。

　　二、基本面依然疲軟，但是短期內改變不大

　　1、鋼廠因虧損停產檢修增加，供給增速降低

　　據我們測算，鋼廠即期產鋼利潤從今年4月初開始持續下行，原因在于螺紋鋼價格弱勢下跌，而鐵礦石價格相對堅挺。目前利潤為-200，處于兩年來的最低位。

　　普遍虧損之下，鋼廠停產檢修增加。從圖2和圖3可以看到，全國的鋼廠之中盈利的鋼廠的比例只有10%，大多數鋼廠虧損，因此高爐開工率下降至83%左右。實際上，6月中下旬以來，宣布減產檢修的鋼廠數量增加，柳鋼、馬鋼、包鋼等大型鋼廠的高爐密集安排檢修。截至2015年7月10日。Mysteel調查的163家鋼廠，其中63家鋼廠高爐檢修，較上周增加4家；高爐開工率81.77%，較上周降0.62%；產能利用率86.02%較上周降0.71%；檢修容積105800m3，較上周增加5370m3；檢修影響日鐵水28.2增加1.68萬噸；檢修限產合計影響日均鐵水31.7萬噸，增加1.48萬噸；3.68%鋼廠盈利，較上周減少3.68%，檢修限產量明顯增加。

圖1 鋼廠產鋼利潤

圖2 全國鋼廠盈利比例和高爐開工率

圖3 河北鋼廠盈利比例和高爐開工率

　　2、鐵礦石發貨增加，供給壓力仍大

　　今年4月份，鐵礦石價格出現一輪反彈，并且價格比螺紋鋼強勢許多。主要原因在于4-5月份澳洲受到颶風、雨季等因素影響，發貨量環比下降。巴西到中國的鐵礦石，有部分在印尼停留混礦，延長了到中國的時間。導致鐵礦石港口庫存持續下降，一度降至8000萬噸以下。

　　不過，鐵礦石的強勢只是短期現象，全年來看鐵礦石依然是供大于求，并且四大礦山的現金成本大幅低于目前的鐵礦石現貨價格，因此擴產的力量難以阻擋。近期，巴西和澳大利亞的發貨量環比均有所回升。其中巴西上升18.9萬噸，澳大利亞上升62.7萬噸。另據聯合金屬網7月14日統計本周二全國42個港口鐵礦石庫存8075萬噸，較上周五下降55萬噸，較上周二下降141萬噸；全國42個港口日均輸港量為239.4萬噸，較上周五上漲1.1萬噸

圖4 澳大利亞與巴西鐵礦石發貨量

圖6 鐵礦石港口庫存

圖7 北方港口鐵礦石到港量

　　三、流動性風險緩解之后，螺紋鋼或從目前低點反彈

圖8 螺紋鋼主力價格

　　綜上所述，在7月初主要是宏觀面的危機導致螺紋鋼價格大幅下跌。國內由于股市連續大跌導致配資盤被動去杠桿，流動性短期極度緊張，同時流動性緊張與市場恐慌情緒傳導至商品市場。再加上國外希臘債務再次出現違約，公投反對撙節措施使得希臘往退歐的道路上越走越遠。但是另一方面，螺紋鋼基本面在短期之內并沒有劇烈改變：供給端產量繼續增長，但是由于普遍虧損供給增速放緩，下游需求平穩。

　　因此在宏觀系統性風險被控制住以后，螺紋鋼價格很可能從深坑中爬出。目前的2000左右的價格是市場非理性暴跌提供的短線買入機會。