本周伊始，紐約黃金市場驚現暴跌暴漲，單日巨幅振蕩。造成金價短期大跌后又大漲的主要原因是瑞士公投利空出盡。展望后市，美元指數料延續慢牛行情，黃金市場驅動指標偏中性，金價總體將呈現弱勢振蕩行情。

　　瑞士公投利空出盡

       市場關注的瑞士黃金公投上周日塵埃落定，最終以22.7%贊成、77.3%反對而未獲通過。盡管市場原本就預期這項公投通過的可能性不大，但結果公布后，還是引發了金價短期大幅下挫。本周一，金價又跳空低開，隨后在原油上漲的帶動下出現巨幅反彈，重新站上1200美元/盎司關口。利空兌現是金價此波短線反彈的主要原因。作為大宗商品走勢風向標的原油仍在低位徘徊，金價的大幅反彈也并無美元走弱或其他利多因素的配合，因此，這樣的反彈不具有持續性。

　　美元將延續慢牛

　　今年6月，歐洲央行已經將再融資利率降至0.15%，并將存款利率降至負值，美元利率開始高于歐元利率。美元兌歐元匯率與息差有較高的相關性，歐洲央行的持續寬松預期對美元持續利多。另外，美國有望在2015年進入加息周期，而歐洲央行可能將繼續擴大其資產負債表規模。預計未來美元與歐元息差還將進一步擴大，這將持續利空歐元，長期利多美元指數。

　　在日本央行10月底意外擴大QQE規模后，日元就一蹶不振。隨著寬松政策的持續，日本央行資產負債表與美聯儲資產負債表之差未來還將擴大。而這兩大央行資產負債表差值又與美元兌日元匯率具有很高的相關性。從日元后期走勢來看，日元弱勢也將長期利多美元。

　　美元的內部主要影響因素是美聯儲的加息預期。近期美國經濟數據雖然持續偏好，但也未超出市場預期。本周市場關注的焦點是周五即將公布的美國非農數據，市場預計美國非農就業人數將增加22.5萬，失業率持平于5.8%。美聯儲11月公布的LMCI就業市場狀況指數僅為4，最新公布的ISM制造業指數的就業分項指數為54.9，也不及此前的55.5。筆者認為，本周美非農數據可能不會超出預期，也不足以改變明年年中加息的預期，對于美元的提振料有限。

　　綜合來看，美元內生利多邏輯不強，但國際主要貨幣競相貶值仍然長期利多美元。總體來看，美元仍將延續慢牛行情，對黃金走強形成長期壓制。

　　驅動指標中性

　　上周黃金CFTC基金凈多小幅回落，周減少5215手，降至76207手。基金凈多數據中期仍維持振蕩，對市場影響中性。上周黃金SPDR的ETF持倉呈現小幅流出，周減少3.3噸，降至717.6噸，但本周又增加2.39噸。ETF持倉流出已大幅放緩，總體利空影響也將減弱。

　　與此同時，近期倫敦市場黃金遠期利率GOFO一路走低。GOFO一般與黃金現貨溢價呈負相關關系，目前3個月的GOFO已經跌至負值，表明現貨支撐已經有所顯現。自去年以來GOFO四次轉為負值，其中有三次金價出現短期上漲。

　　因此，從短期驅動指標來看，金市多空交織，并無明顯的方向性驅動。

　　美元和美債是影響黃金走勢的兩大因素，目前美債已經啞火，只剩美元這一桿槍，而美元走強也只是因歐元、日元貶值推升。筆者認為，黃金利多因素乏善可陳，但利空影響也不強，在美元慢牛的壓制下，金價將呈現弱勢振蕩走勢。