1月臨近尾聲，國際銅價暴跌再創新低，但隨即超跌反彈并收出長下影線，而滬銅則圍繞40000元/噸附近上躥下跳，銅市增倉放量暗示多空在低位分歧加劇，雖然宏觀和供需的大環境仍偏悲觀，但短線銅價技術性反彈動能不容小覷，投資者宜謹慎對待。

　　歐元風險事件或被高估

　　國際市場，歐元區1月以來風險事件不斷爆發，繼“瑞郎脫鉤”和“歐版QE”之后，希臘大選使其再次成為市場焦點，新政府上臺令債權人“心慌慌”，金融市場避險情緒升溫，一方面刺激歐元兌美元大幅下挫，另一方面對以美元計價的國際大宗商品形成壓力。

　　但回顧歷史，金融市場對風險事件的反應往往會過度，特別是恐慌情緒導致資產價格大幅波動，往往隨后會出現反向投資的機會，“過山車”式的暴漲暴跌行情由此產生。事實上，此次希臘大選的負面影響力較為有限，雖然該國新組建的聯合政府持反緊縮立場，但歐元區與希臘新政府最終互現妥協的概率較大。國際債權人雖不愿在債務減計方面讓步，但很可能通過延長債務到期期限、削減債務利率等方式避免希臘退出歐元區的“黑天鵝事件”。

　　因此，隨著市場理性回歸，金融市場的恐慌情緒必將大幅緩解，接連突破的美元指數面臨高位調整的壓力，將為疲軟的大宗商品提供喘息之機。

　　國內政策利好有待落實

　　國內方面，2014年GDP增速最終落在7.4%，高于市場預期，房地產和制造業增長雖仍在放緩，但在2015年國內經濟穩增長的定調之下，固定資產投資和基建規模料將放大，央行對結構性貨幣政策工具的運用也愈發靈活，上半年再次降準的可能性較大，資金面逐步寬松對銅市將有一定的利好帶動。

　　2015年是“十二五”規劃的最后一年，中國政府出臺的一系列穩增長措施對傳統實體的提振還有待落地，2015年電網投資中主力軍在特高壓建設上，電網建設過程中實際用銅量或相對有限，而房地產也仍是市場的“心病”，雖然預計銅產業寒潮難散，但2015年銅需求增速仍將有所回升。

　　此外，國儲局收銅傳聞沸沸揚揚，對銅價構成較強信心支撐。日前外媒報道稱中國國儲局將出手收銅2萬噸，雖然難以確切證實，但一方面是國際形勢日益復雜，另一方面是銅價處于歷史低位，國家出于戰略需要和少部分經濟考量，低位收儲的可能性不能排除，對比2014年銅價走勢來看，國儲局出手可能成為市場階段性的轉折點。

　　銅市重心下移，但過程將坎坷

　　宏觀面來看，世界各國經濟前景的分化使得全球匯率戰的傾向顯著增強，而地緣政治危機對金融市場的負面沖擊不斷加劇，產業資本從實業轉入金融領域以追求更高回報，銅等大宗商品的融資活動減少增加了供需失衡的壓力。

　　從成本角度來看，原油等能源價格大幅下滑以及非美貨幣大幅貶值，導致亞洲、南美和澳洲等主要商品生產國的生產成本大幅下滑，生產商能夠在商品價格持續下滑的背景下保有利潤以繼續擴產，為銅等大宗商品打開了下跌空間，但這種下滑是漸進式，商品成本難現斷崖式暴跌。

　　筆者認為，預計2015年國內銅市將延續供需“緊平衡”的狀態，雖然銅價重心還將繼續下移，但1月以來銅市新一輪的暴跌有些過度，短期利空出盡或孕育反彈機會。操作上，建議短空 “落袋為安”為宜，激進的投資者嘗試40000元/噸以下多頭輕倉入場，參考止損位在39000元/噸附近。