周三(6月24日)期市商品多數上漲。其中，鐵礦石漲3.96%，瀝青漲1.36%，滬鉛漲1.58%，滬鎳漲1.64%，塑料漲1.63%，聚丙烯漲1.33%。跌幅方面，白銀跌1.63%，豆粕跌1%。

　　滬鎳

　　外盤走勢：隔夜倫鎳強勢反彈，其中3個月倫鎳飆升3.01%至12850美元/噸，該漲幅在基本金屬當中排列第一，上方反彈阻力關注13000美元/噸。

　　消息方面：今年5月中國鎳礦砂進口量為3247217噸，同比下滑19.28%，同時1-5月鎳礦砂累計進口量為1017.5萬噸，同比劇減47.56%。

　　現貨方面：6月23日SMM1#鎳成交價為93000-94900元/噸，成交均價較22日下跌650元/噸。早盤，金川鎳現貨成交較無錫主力合約升水下行至700元/噸，貿易商低價補貨，下游謹慎觀望，成交量一般，主流成交區間為93200-95100元/噸。

　　庫存方面：截止6月23日，LME鎳庫存較22日減少2748噸至458688噸，但仍接近于年內6月初創下的歷史新高。同時，截止6月19日，國內港口鎳礦庫存為1789萬噸，較上周減少27萬噸，為過去四周里第三周減少，較年內4月30日創下的歷史低點(1751萬噸)增加60萬噸。

　　觀點總結：隔夜滬鎳1509合約振蕩反彈至96080元，但其表現明顯滯漲于倫鎳，因鎳市下游需求仍顯疲軟，建議滬鎳1509合約可于9.68萬元附近拋空，止損參考9.8萬元，目標9.55萬元。

　　瀝青

　　消息方面：2015年以來，安徽省交通運輸廳以“保通車、抓在建、促前期”為主線，攻堅克難，推動建設全面提速增效，前5個月累計完成投資72.5億元，比去年同期增加16.2億元，同比增長28.9%，各項目質量、安全態勢穩中趨好。

　　現貨方面：國內市場持平，東北地區報價維持在3000元/噸，持平；華東地區報價3050元/噸，持平；華北地區報價3100元/噸，持平；華南地區報2950元/噸，持平；山東地區報2950元/噸，持平；西北地區報3450元/噸，持平；

　　倉單庫存：瀝青倉單庫存87740噸，較上一交易日持平。

　　觀點總結：因預期美國原油及汽油庫存下降，周二回升。由于國家經濟下行壓力增加，為保持經濟平穩運行，投資力度將加大，道路建設和投資將逐步增加。加之貨幣政策進一步放松，將促使瀝青現貨價格持續上行，將進一步提振瀝青期價，預計短期瀝青將震蕩上行。技術上，瀝青1509合約震蕩下行，但下行空間有限，短線下方將測試2900整數關口附近支撐，上方面臨3000整數關口附近壓力，操作上，2900-3000區間逢低做多，止損20個點；

　　在原油企穩和庫存增加的共同作用下，5月中旬以來，塑料期貨主力1509合約呈現9300—9700元/噸區間的箱體振蕩格局。進入6月中旬，前期檢修的塑料裝置陸續復產，加之PE庫存持續增加，供給過剩壓制塑料價格。在成本塌陷和供給過剩的共同作用下，塑料期貨將繼續下行。

　　檢修結束使開工負荷上升

　　目前國內PE產能大致在1539萬噸左右。截至6月16日，國內有316萬噸塑料產能檢修，相較前期有所下降。在檢修的316萬噸產能中，大慶石化8萬噸線性裝置、盤錦乙烯15萬噸老低壓裝置、蘭州石化6萬噸老全密度裝置停車都已經在一年以上，基本可以作為淘汰產能進行處理。而吉林石化的57萬噸產能、寧夏寶豐的30萬噸產能、檢修的10萬噸產能以及福建聯合的45萬噸產能都將在6月中旬檢修完畢。整個6月將進行檢修的PE產能只有大慶石化的55萬噸和獨山子石化的90萬噸裝置。由此可見，國內塑料的開工負荷將會大幅上升，供給寬松造成塑料的供給價格彈性上升，所以塑料期價上漲將會越發艱難。

　　國內塑料供給量相對充足

　　我國是世界第四大塑料生產國，產能主要集中在中石油和中石化兩大集團，“兩桶油”的塑料產能和產量都占國內塑料總產能和總產量的80%以上。由于“兩桶油”的塑料產能相對集中，而下游貿易商、中間商或薄膜生產企業相對分散，因此“兩桶油”在塑料的定價方面具有優勢，導致不論塑料價格漲跌，作為“兩桶油”的經銷商，必須每月保持穩定的購貨量并嚴格履約。由于“兩桶油”的寡頭特性，下游企業是根本不可能在現貨市場增加備貨的，下游企業成了“兩桶油”定價策略的被動接受者。

　　此外，如果當石化企業的塑料庫存偏低，“兩桶油”將會惜售，從而導致塑料價格上升。反之，如果石化企業塑料庫存較高，則“兩桶油”會通過降低價格的手段減少庫存，換回現金流。因此，石化庫存成為塑料漲跌的風向標。截至6月9日，國內PE庫存較上周增加0.16%，連續兩周上漲。石化庫存上升，增加了塑料間接供給量，同時可能激發石化企業降價去庫存。

　　綜上所述，考慮到前期檢修的塑料裝置陸續復產，石化PE庫存有所增加，供給充足將會壓制塑料價格。因此，我們認為塑料出現做空良機。(作者單位：金石期貨)

　　近期，鋼市依然弱勢難改，鋼廠尚無實質性減產，社會庫存和鋼廠庫存雙升令現貨市場雪上加霜，現貨價格不斷創出新低。隨著1510合約向近月推進，未來滬鋼交割上天然空頭品種屬性會慢慢顯現，加上目前1510合約對現貨仍升水100元/噸左右，時間和現貨價格均對多頭不利。因此，中長期滬鋼難言底部，跌破2200元/噸一線仍將是大概率事件。

　　鋼廠尚無實質性減產

　　截至6月23日，上海、北京市場主導鋼廠螺紋鋼價格分別為2050元/噸(理計)和2060元/噸(理計)，較月初分別下降140元/噸和130元/噸，并創下2002年以來的新低。根據我的鋼鐵網對163家主要鋼廠的調查，鋼廠高爐開工率為85.64%，較上周小幅下降0.55%；其中僅22.45%鋼廠盈利，較上周繼續減少5.77%。目前絕大部分鋼廠噸鋼虧損達到50—200元/噸，已接近全行業虧損的局面。不過，鋼廠方面為了保證現金流，確保下半年繼續放貸，在半年末的節點上不敢輕易停減產，6月鋼廠排產普遍維持在高位。數據顯示，6月上旬會員鋼鐵企業粗鋼日產量為173.91萬噸，旬環比增長2.32%，統一口徑下，6月上旬會員鋼鐵企業粗鋼日產量預估值為180.32萬噸，旬環比增長2.08%。不過，鋼廠對虧損的承受能力已接近極限，預計7月以后減產的力度有望逐步加大。

　　下游需求乏善可陳

　　近期鋼價跌跌不休，除了供應壓力之外，下游需求乏力也是主要因素。盡管銷售回暖，商品房價格也逐步企穩反彈，但是1—5月全國房屋新開工面積仍同比下降16.0%，同時房地產開發投資資金增速也進一步降至5.1%的歷史低位。房地產銷售回暖仍未有效傳導至房地產投資上，沒有房地產開工和投資的增量，也就意味著不能帶來用鋼的增加。數據顯示，5月末商品房待售面積為65666萬平方米，同比增幅仍高達23%，商品房去庫存壓力仍然較大，這也是房地產銷售好轉向新開工和投資傳導的主要障礙。1—5月，基建投資同比增長18.66%，環比1—4月回落1.66%，處于2013年以來相對偏低的水平。其實無論是基建還是房地產，經過多輪刺激政策之后，已出現邊際效應遞減的跡象，下游需求總體仍乏善可陳。

　　庫存雙升顯示銷售壓力加大

　　截至6月20日，五大品種鋼材社會庫存為1279.66萬噸，周環比增加2.34萬噸，結束了連續14周下降的態勢。盡管社會庫存同比仍下降70萬噸，但去年社會庫存連降37周，去庫存化進程明顯快于今年。另外，據統計，6月上旬重點鋼廠鋼材庫存為1630.9萬噸，旬環比增加48萬噸，同比更是增加178萬噸。社會庫存和鋼廠庫存雙升，顯示目前去庫存化受阻，尤其是銷售壓力向鋼廠進一步傾斜，也迫使沙鋼、永鋼、中天等連續下調螺紋鋼出廠價格。實際上，強勁的鋼材出口已在一定程度上分擔了國內銷售壓力。據了解，近期鋼廠出口單并無盈利，但鋼廠選擇大量出口主要還是為了減緩區域內的銷售壓力。

　　據統計，國內41個港口鐵礦石庫存為7866萬噸，連續10周出現下降，主要是外礦發貨量不及預期以及國內礦山減產所致。不過，四大礦山產量峰值一般在三季度，加上國內大型礦山逐步復產，后期鐵礦石供應緊張的局面趨于緩解，礦價或仍有回調空間。近期，普氏鐵礦石指數從65.75美元/噸回落至60美元/噸，降幅明顯。同時，焦炭價格仍在低位徘徊，原料成本支撐有所減弱。