日前，有媒體報道，山東三家大豆進口商因無法從獲得信用證而導致到港大豆無法支付，造成交易金額高達約3億的50多萬噸進口自美國和巴西大豆出現違約。

　　中期分析師朱罡表示，被曝光涉違約的幾家企業本身大豆進口量不小，在當下大豆加業普遍虧損、波動大，加上近期國內投資環境不穩定，各種因素疊加之下，貿易融資量出現整體趨勢性降低，而大豆只是受此波動被影響的商品之一。

　　不過，他也表示，當前的波動只是整個中國信用體系建立起來的一個必經的過程，投資者不必恐慌。

　　“豆融資”推高企業成本

　　對了解的人來說，違約是在預期當中的事件。

　　據了解，今年中國進口大豆的量遠超過去幾年且增幅較大。據海關總署公布的顯示，我國2013年大豆進口量為6340萬噸，同比增長10%，大豆進口量創歷史新高。這一勢頭2014年更加迅猛，今年前兩個月大豆進口量激增，累計進口1072萬噸，同比增長40.1%。

　　而同時，中國大豆進口需求激增。朱罡表示，進口量激增主要是由于進口融資大豆的量比較大。

　　所謂用于融資的大豆進口，即部分大豆進口企業向銀行申請信用證之后，按合同的約定進口大豆。進口大豆到港后，進口企業通過一些渠道把大豆盡快銷售出去，變現后再用少量比例的向銀行申請信用證再進行進口，保持其資金鏈運轉，用較小的保證金撬動較大的進口量。

　　朱罡透露，作為融資品進口的大豆進口量預期在1000萬噸左右，這種進口也就造成很大的國內的虛擬需求，從而推升了國際大豆市場價格。

　　據了解，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆5月合約和7月合約的大豆都處于相對歷史高位，盡管價位與過去兩年一致，但是此前大豆價格高主因是實際需求的爆發式增長和美國方面大豆的減產造成，而今年，貿易融資導致的虛擬需求推高了豆價。在這種情況下，朱罡表示，一旦貿易鏈發生問題，就會出現當前的“洗船”現象，即對已下單貨品的違約。

　　“豆融資”帶來的虛擬需求推高了國際市場大豆價格，造成國內企業壓榨成本增高。業內人士透露，當前油脂產業的很多企業壓榨是虧損的，壓榨一噸虧損300—500元不等，整個油脂產業的壓榨利潤都處在歷史低位，這也造成國內對大豆的實際需求降低。

　　“之前能夠融資進口，一部分是因為人民幣升值預期和美元走弱預期，而現在隨著人民幣大幅波動，可以賺取的利潤小了，而買豆成本增加，加上國內銀行資金面趨緊使得放貸收緊，相應的，銀行開具信用證的風控把關就更為嚴格。如果高成本導致公司自身信用也出現問題的話，違約可能性就會大大上升。”朱罡解釋稱。

　　“今年一下子洗掉10到15船，后續可能還要增加，這么集中的洗船現象還是相當少見的。”朱罡表示。

　　違約未必造成大規模損失

　　據了解，大豆加工行業的大規模違約事件已不是第一次發生。2003年8月—2004年8月，在美國大豆上市前后，作為國際大豆貿易定價基準的美國芝加哥期貨交易所的大豆期貨價格劇烈上漲，導致大量中國大豆加工企業高位采購，隨后大豆暴跌，中國企業無力支付，結果出現危機，致使國內企業損失約7億美元。

　　有意見認為，由于今年以來進口大豆加工行業出現普遍虧損，大豆進口可能重蹈2004年覆轍。對此，業內人士表示，2004年的違約事件與此次違約內在推動因素不同，因此此次違約未必會造成如2004年一樣大規模的損失。

　　該人士表示，由于剛剛放開貿易，十年前的國內壓榨企業并不了解國際市場，被迫接受CBOT的點價方式，最后受市場的逼倉操作，在現貨投資上造成了大規模的虧損。而當前價格推高主要是因為大豆貿易融資，國內企業此輪違約主要的損失應該是在企業信用方面，而非公司實質性的利潤損失。

　　而對于大豆期貨市場的投資者，朱罡表示，過往幾年市場上出現這種消息，對于國際大豆價格會出現很大的利空影響，大豆價格會大幅急速下跌，但由于當前市場對違約事件預期充分，目前反應仍舊冷靜。

　　朱罡表示，由于此次“洗船”的對象主要是供自南美的大豆，預計美國市場供需緊張局面不會受到直接影響。由于當前芝加哥期貨交易所對大豆定價仍高，后期油廠可能主動降低進口量，這將對9月份的豆粕合約形成較好的支撐。

　　他建議，投資者未來主要當關注兩方面，一方面，若南美市場寬松將連帶北美市場供給寬松，則仍支持豆粕做高；另一方面，重點關注下游養殖企業下半年需求情況，若國內下游養殖企業受重創，下半年需求量大幅降低，超出進口減少數量，則投資者應另作考慮。