周一，滬膠市場突如其來的漲停行情打亂了市場原本弱勢的“盤跌”節奏。在缺少其他工業品價格同步上漲的背景下，膠市的“獨立”漲停自然顯得格外突兀。筆者認為，近期中越關系惡化是導致膠市漲停行情出現的一個誘因，其后市反彈行情能否持續展開則還得看進口端供應壓力的減輕與否。

　　越南是全球第四大天然橡膠出口國，2013年該國天然橡膠產量達到98萬噸，有望超越馬來西亞成為全球第三大天然橡膠生產國。中國則是越南最大的橡膠出口市場。2013年我國從越南直接進口橡膠30萬噸左右，而更多的越南膠則通過其他途徑流入到中國市場。據越南統計數據，該國有七成左右的橡膠最終都出口到中國。因南海風波，越南國內從反華游行，升級到打砸搶燒外資企業，并導致中方員工傷亡，中國做出大規模撤員行動。中越之間的貿易條件惡化已經成為既定事實，這無疑將影響到中越之間的正常橡膠貿易。即便越南可以通過第三方通道出口橡膠到中國，但這將增加貿易成本，削弱越南膠的出口優勢。而越南國內投資環境的惡化，還會進一步影響到越南橡膠的正常生產。因此，這一事件對橡膠價格的影響不會僅是一個短期影響。

　　從國內的供應數據來看，1—4月，中國累計進口橡膠158萬噸，而去年同期為138萬噸，增長20萬噸。其中，進口天然橡膠106萬噸，天然橡膠1—4月同比進口增長20萬噸。也就是說，截至4月中國市場的橡膠進口增長幾乎全部來自于天然橡膠。這是導致膠價一路走跌的深層影響因素。縱觀2013年全年天然橡膠進口結構，在全年30萬噸進口增長當中，也有約20萬噸的進口增量出現在1—4月，而5—12月進口增量則僅有10萬噸左右。同期來看，2013年橡膠市場的價格表現則是下半年要顯著好于上半年。2014年，中國天然橡膠進口增長規模如果還能夠維持在30萬噸以內，那么下半年國內天然橡膠市場的供應壓力將會較上半年顯著改觀。

　　從成本角度來看，以60泰銖/公斤換算，中國的進口天膠成本底線大約在13500元/噸。滬膠在13600元/噸附近的支撐位走出漲停行情，則說明在當前膠價位置繼續做空的盈虧比已經不具備明顯優勢。若進口壓力得到進一步減輕，那么膠價走出中等級別的反彈行情或就此見底反轉的概率都將會大大提高。

　　總之，筆者認為滬膠在14000—14500元/噸區域具備買入價值，止損可設在13800元/噸。