伴隨著美國農業部7月供需報告出臺，ICE期棉12月合約跌至67美分/磅，與2012年最低點64.61美分/磅相差不足3美分/磅。進入7月，鄭棉資金面發生明顯變化，持倉量快速擴張至近40萬張，期貨也演繹了一波快速下跌行情，鄭棉期價向2009年起漲平臺靠攏，但近期基本面不支持鄭棉再度深跌。
　　全球棉花仍處增庫存周期
　　USDA7月棉花供需報告顯示，2014/2015年度全球期末庫存上調64.5萬噸至2303萬噸，庫存消費比為94.92%。全球棉花期末庫存整體表現為增加趨勢，庫存消費比為39%。相關數據顯示：美國棉花產量上調32.6萬噸至359萬噸，出口上調10.9萬噸至222萬噸，期末庫存上調19.6萬噸至113萬噸；印度棉花產量下調10.9萬噸至609萬噸，出口下調4.4萬噸至119.7萬噸；中國棉花產量642萬噸不變，消費減少10.9萬噸至795萬噸，期末庫存上調32萬噸至1357萬噸；印度由于厄爾尼諾現象導致季風雨推遲，棉花產量變化需要重點關注。總體來看，全球棉花仍處于增庫存周期，庫存對價格形成長期壓制。
　　國內外棉花價差縮小
　　據了解，近三年的收儲導致國內可流通棉花現貨資源有限，因此現貨市場主流價格以拋儲價為主。而筆者在進行內外棉價差分析時，采用期貨盤面價格對比得出，國內外棉花價差不斷縮小。從2012年起，二者價差在9000—10000元/噸；從2013年起，二者價差在7000—9000元/噸；從今年起，二者價差快速跌破7000元/噸，最低至3000元/噸附近。從5月初至今，ICE期棉12月合約跌幅約20%，鄭棉1月合約跌幅約12%，因此二者價差短期出現小幅擴大。7月11日，在滑準稅下，鄭棉1月合約與ICE期棉12月的價差僅為800元/噸。總之，近期內外棉價差的縮小對鄭棉形成支撐。
　　棉花工商業庫存低位
　　截至7月11日，棉花拋儲累計成交216萬噸，日成交量延續萎縮，成交量維持在10%的低位水平。造成棉花成交量低迷的原因主要是“現實與未來”棉價的差距讓用棉單位看淡后市。
　　跟蹤中國棉花信息網的工商業庫存數據可知，今年開始，國內棉紡企工商業庫存逐月走低，且庫存水平嚴重低于往年同期。例如5月，國內棉紡企工商業庫存累計約119萬噸，大幅低于近六年來的庫存水平。目前，國內用棉消費按50萬—60萬噸估算，在新棉大量上市前，不乏出現棉花供應短缺現象。
　　綜合而言，今年由于中國收儲政策退出，全球棉花競價銷售爭奪中國棉花消費市場，棉花大跌不言底，但近期基本面的現狀或令棉價止跌。美國作為最大的棉花出口國，價格先行走低，利空也提前大量釋放，后期走勢要密切關注美棉銷售進度。
　　鄭棉下跌至14000元/噸整數關口，考慮內外棉價差縮小及未來一個月后將存在短期的棉花供應緊張現象。因此，近期基本面不支持對鄭棉過度看空。同時，由于直補政策尚未明確，過度做空鄭棉面臨很大的政策風險，所以對鄭棉下跌應持理性態度。