本報記者 高國華

　　作為我國期貨市場交易制度創新的一項重要舉措，2013年7月5日，上海期貨交易所正式推出連續交易，標志著我國期貨市場朝著國際化的發展方向邁出了重要一步。一年以來，連續交易整體運行平穩，已推出連續交易的貴金屬、有色金屬品種的市場規模顯著擴大，投資者結構不斷優化，市場功能發揮更加充分，國際影響力得到提升。

　　市場規模顯著擴大

　　在試行了一年之后，連續交易交出一份滿意答卷，上期所連續交易從黃金、白銀起步，逐步擴大到銅、鋁、鉛、鋅等有色金屬品種上，這些品種在交易、運行質量等方面的提升不負眾望，凸顯了連續交易蓬勃向上的市場生機。據統計，截至6月30日，連續交易時段共成交3.82萬億手，占同期上期所市場總成交量的28.01%。其中，黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛連續交易時段的成交量分別占同期該品種總成交量的66.09%、60.74%、35.23%、32.95%、34.69%、15.03%。

　　市場總成交方面，貴金屬中的黃金、白銀日均成交量分別為23.12萬手和215.94萬手，較去年同期增長332.05%、699.67%；有色金屬品種中銅、鋁、鉛日均成交量分別為58.56萬手、7.13萬手、0.29萬手，分別較去年同期增長2.74%、116.13%、5.61%。

　　靚麗數據的背后，是相關品種運行質量實實在在的提升。最突出的莫過于黃金、白銀、銅等熱點品種價格的連續性明顯改善。

　　與此同時，上期所在全球貴金屬期貨市場中份額顯著提升。數據顯示，連續交易上線以來，上期所的黃金期貨成交量與紐約商業交易所（COMEX）黃金標準合約同期成交量之比由連續交易上線前的均值0.08提升至0.23，提高約2.9倍；白銀期貨成交量與同期COMEX白銀標準合約成交量之比由連續交易上線前的均值0.28提升至2.3，提高約8.2倍。目前上期所的白銀期貨成交量已經躍居全球首位，黃金期貨成交量也已穩居全球第二位、亞太地區首位。

　　貴金屬市場“中國價格”形成

　　對于連續交易推出以來的市場表現，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越在接受本報記者采訪時表示，連續交易有效連接了國內外期貨市場，在我國內地期貨市場尚未完全對外開放的情況下，通過與國際市場交易時段的接軌，使國內市場的價格能夠充分地反映國際因素，提升了我國對相關大宗商品價格的影響力。同時，連續交易有效盤活了市場的存量資金，去年以來國內期貨市場上市品種達到10個，但是保證金的規模并沒有同步增加，連續交易在晚間交易時段成為盤活存量資金的一個有效方式，提高了保證金的使用效率。

　　如果說市場規模的擴張體現了連續交易在宏觀層面的成績，那么連續交易涉及的風控機制、價格形成機制等微觀層面的進步則更有意義。“連續交易推出以來，COMEX貴金屬曾數次出現因大行情而觸發熔斷機制的情況，而國內貴金屬期貨市場運行平穩，這表明交易所和期貨公司的技術、風控機制已越來越成熟。”海通期貨總經理徐凌表示，在價格形成機制方面，連續交易上線以來，黃金、白銀期貨近月合約十分活躍，與COMEX相應品種近月合約的聯動態勢更加明顯。同時，連續交易擴大至有色金屬，使“中國價格”因素在全球有色金屬定價形成機制中的作用進一步強化。“對于投資者來說，在目前尚無便利的渠道參與境外交易的情況下，連續交易模式突破了時空的限制，成為規避境外交易時段價格波動風險的有效方式。”徐凌說。

　　期市運維質量得到提升

　　連續交易邁出一小步，國內期貨市場國際化跨出一大步。在上期所連續交易一周年之際，期貨市場連續交易呈現擴圍之勢。大商所夜盤交易預計7月4日上線，交易品種是棕櫚油和焦炭，鄭商所正在進行技術準備；此外，上期所正在醞釀將連續交易時段提前一小時。

　　實踐證明，連續交易不僅擴大了期貨公司的交易規模，更重要的是促進了期貨公司在技術管理、風控機制、運維流程等各個方面的改進和完善，對提升期貨公司的管理水平起到了積極作用。

　　“連續交易規則及業務體系的形成實現了國內期貨市場交易運維的規范化、精細化。一方面全面提升了國內期貨市場的管理水平；另一方面為未來國內期貨市場連續交易制度的全面推廣奠定了堅實的基礎。”業內專家表示。

　　“保障連續交易順利進行的過程同時也是公司運維水平進一步提高的過程。”包括招商期貨總經理王志斌、國泰君安期貨副總裁聞勇翔均對連續交易帶給公司的積極變化叫好稱贊。“由于連續交易覆蓋五個半小時的交易時間，涉及交易、風控、出入金、客戶服務、交易所席位資金管理、信息系統等諸多方面，相當于日盤公司運維的濃縮版，因此公司加強了跨部門間的聯動與協作，業務水平和風險管理能力得到了很大的鍛煉。”聞勇翔說。

　　不僅如此，連續交易上線的一年時間里，國際化成為中國期貨市場發展的主題之一。“連續交易模式為期貨公司把握國際市場節奏提供了一個很好的機會。”胡俞越表示，中國期貨市場在過去二十余年的時間里，基本上處于封閉狀態，現在剛剛邁出對外開放的步子。連續交易的模式給期貨公司觸摸國際市場的節奏，間接地參與境外市場交易提供了一個很好的機會，通過參與連續交易業務，期貨公司在管理理念、風險控制、技術運維等方面得到了鍛煉，為未來的境外代理業務積累了經驗。這對于期貨公司今后走出國門，直接參與國際市場競爭打下了堅實的基礎。