本報記者 張勤峰

　　經歷短線快速的拉升后，不可避免地迎來震蕩。21日，GDP數據的披露宣告短期內政策與基本面利好基本兌現完畢，多頭兌現盈利致使國債全線回調。值得注意的是，當天權益市場亦出現較明顯的調整，股債齊跌的走勢略顯蹊蹺。市場人士指出，對數據的不同解讀或是股債齊跌背后的原因。短期來看，經濟弱、政策松格局未變，債券牛市基礎穩固，期債不具備大幅下行的空間。

　　數據落地 股債齊跌

　　21日，債券市場震蕩加劇，國債期貨沖高回落，尾盤全線收跌。主力合約方面，TF1412早盤慣性高開，短暫觸及上市新高96.150元后逐步回落，最低至95.632元，收報95.700元，較前日收盤價下跌0.292元或0.30%，回吐了前一日的大部分漲幅。

　　成交數據顯示，投資者謹慎心態加重，止盈沖動增強，日內交易占比上升。21日，國債期貨市場三合約共計成交5699手，較前一日再增286手，但與此同時，持倉量卻減少125手至11608手。

　　研究員表示，近期期債上漲過快，短期內出現一定回調在情理之中。歸根到底，本輪多頭行情很大程度上緣于經濟數據平淡且政策放松的刺激，21日三季度GDP數據的披露宣告短期內政策與基本面利好基本兌現完畢，多頭兌現盈利是國債期貨回調的主要原因。

　　從現券市場來看，21日行情也出現反復，成交利率跌宕起伏。代償期接近7年的活躍可交割券140013日內成交在3.66%-3.96%，尾盤最新成交在3.72%左右，較前日尾盤上漲約4基點。

　　值得一提的是，21日A股市場震蕩走弱，個股普跌。近期股債市場時而齊漲，時而背離，出現雙殺的局面確實不多。有市場人士表示，股債齊跌既非風險偏好變化能解釋，也與當前流動性持續寬松的局面不符，背后推手可能是對經濟數據的不同解讀。對于債市而言，經濟增長偏弱已反映在近期利率下行當中，而三季度GDP增速為7.3%，略高于先前市場預期的7.2%，因此加重獲利盤落袋為安的心態；對于股市而言，三季度GDP增速為7.3%，創下近五年半最低，令多頭信心受挫，加之新一輪新股申購在即，膠著局面下空方力量逐步占優。

　　調整風險總體有限

　　市場人士指出，債券市場階段漲幅較大，且漲速較快，利好基本兌現后行情震蕩加劇，但考慮到債券牛市基礎依舊穩固，收益率不具備大幅上行空間，期債調整風險總體上有限。

　　證券的最新周報即指出，這一波債券市場行情除了央行政策放松的推動，還有市場對于未來政策進一步放松，包括降息的預期。考慮到市場當前對于未來利率下行的預期強烈，當前的收益率水平也已經較為充分的反應了市場的預期，年內進一步的定向政策對利率債的刺激效應可能在邊際遞減。本周來看，由于上一周收益率下行幅度較大，9月下旬至今已有7000億元的SLF投入，月內定向政策進一步放松的概率可能并不大，且定向政策的刺激效應在邊際減弱，本周市場震蕩市的概率更大。

　　中金公司固定收益研究報告進一步指出，貨幣政策在公布前已出現一定的放松。在基數效應下，預計四季度CPI和經濟數據的同比均會有一定幅度的回升，使得貨幣政策進一步放松的壓力減弱，因此就年內而言，經濟數據和貨幣政策都可能已經顯現底線。對于債券而言，央行放水的利好基本已經反映完畢，在四季度經濟數據同比回升的情況下，收益率繼續下行的空間可能較為有限。

　　不過，中信建投等機構同時指出，年內貨幣政策仍將繼續定向放松，債券收益率利率的下行在年內仍然可以期待。申銀萬國證券報告亦指出，10月份數據進一步改善的概率較大，經濟基本面對收益率的下拉作用暫時偏弱，但往后看，經濟下行的過程并未結束，貨幣政策的放松也將持續，債券收益率下移趨勢明確。

　　鑒于經濟弱、政策松格局未變，債券牛市基礎穩固，分析人士認為期債不具備大幅下行的空間。