本報記者 王姣

　　隨著厄爾尼諾氣候預期、供需失衡加劇，熱點輪換加速，商品黑馬頻頻出現：雞蛋搭上云霄飛車，鎳價坐上過山車，趁亂快速反攻，而連續八日下跌，和纖維板則創出上市以來新低……

　　在業內人士看來，上述現象的背后，是資管產品、基金等機構日益成長壯大的表現。這些由專業團隊打理的大腕兒，一般都會投入大量的人力和物力進行基本面研究，對行情的把握更為細膩，操作模式主要以宏觀對沖或套利交易為主。因此，在做多強基本面品種的同時，必然會做空一些弱基本面品種以進行風險對沖，由此帶來的結果便是不同板塊、不同品種、不用合約之間走勢在明顯分化。

　　而可以預見的是，在這場由全球經濟、地緣局勢、氣候變化和資本主宰的戰場上，分化將日趨明顯，一個新的黑馬集中營正在孕育之中。

　　工弱農強格局重現

　　與2008年至2010年幾乎所有的商品大幅上漲不同，今年以來因供需面差異，不同品種間分化嚴重，工弱農強格局極為明顯。

　　據中國證券報記者統計，今年年初截至上周末（5月16日），文華工業品指數累計下跌9.64%，而文華(,)指數累計上漲1.15%。從上周數據來看，農產品總體走勢仍強于工業品，隨著雞蛋、和菜粕等領漲商品市場，文華農產品指數周漲幅為0.92%，而工業品受煤焦鋼、建材系和兩板拖累表現弱勢，文華工業品指數周跌幅為0.64%。

　　2011年之前，商品處于牛市周期，那時各類商品走勢此起彼伏。2011年之后，我國開始對經濟增長方式和經濟結構進行調整，商品市場也基本進入熊市周期，總體走勢呈現不斷下行態勢。與宏觀經濟聯系比較緊密的工業品，例如螺紋鋼、鐵礦石、、、等品種，跌勢尤為顯著。

　　“經濟結構的調整是一個長期過程，不可能一蹴而就，因而商品的調整也必然是長期的，期間難免會出現震蕩反復。特別是2014年以來，商品市場的調整模式變得更為復雜，不同品種走勢分化日趨明顯。”首創期貨相關負責人黃曉指出。

　　方正中期研究院院長認為，今年以來國內商品市場工弱農強的主要原因有三點：首先，中國經濟改革進入深水區，正在進行產業結構調整，今年開始集中清理整頓“三高”產業，對金屬冶煉、能源化工、建材裝飾等行業帶來較大沖擊；其次，鋼鐵、有色金屬、能源化工產業鏈在產成品價格大幅下滑的同時，原材料價格也大幅下跌，然而價格越跌產量反而越大；最后，農產品受季節性、氣候周期性和需求剛性影響，特別是市場今年對全球再現厄爾尼諾氣候的預期上升，對主要農產品的價格預期形成持續利多。

　　策略分析師徐力同時指出，國內宏觀經濟增速放緩、總需求下滑，特別是房地產行業的數據更是低于預期、房屋新開工面積連續負增長，再加上工業品產能過剩情況仍沒有發生明顯變化，煤焦鋼等與房地產行業息息相關的期貨品種受到利空影響是必然的。

　　機構入市助催“黑馬”

　　值得注意的是，除農強工弱的鮮明對比外，同一板塊品種甚至同一品種不同合約間的分化特征也更加突出，資金對熱點品種的熱情不減，由此誕生了不少黑馬。如雞蛋1409合約上周五盤中再創歷史新高5278元/500kg，上周累計上漲4.56%，領漲大宗商品市場；受主要礦場罷工和烏克蘭局勢影響，倫敦鈀金上周觸及兩年半高位829.4美元/盎司，并以2.09%的周漲幅錄得六周以來最佳表現。

　　目前來看，同一板塊品種中，基本面好的明顯抗跌，部分品種甚至走出強勁上行趨勢，如菜粕、、雞蛋等，而基本面差的則是易跌難漲，如、菜籽油等；與此同時，同一品種不同合約間的強弱反差有時也特別明顯，如菜粕、、雞蛋等品種近月和遠月合約價差偏離巨大。

　　黃曉認為近期商品走勢分化與期貨市場的巨大變化明顯相關。據他介紹，最近幾年，資管產品、私募基金等在市場中所占份額越來越大，這些資金都是由專業的投資者或投資團隊進行打理，他們一般都會投入大量的人力和物力進行基本面研究，對行情的把握更為細膩，操作模式主要以宏觀對沖或套利交易為主。因此，商品走勢與自身基本面的聯動越來越緊密，基本面好的品種相對抗跌，基本面差的品種則壓力沉重。

　　“資金在做多強基本面品種的同時，必然會做空一些弱基本面品種以進行風險對沖，由此帶來的結果便是不同板塊、不同品種、不用合約之間走勢的明顯分化，大部分品種在創出新低的態勢下，少部分品種卻在不斷創出新高。”黃曉指出，在市場總體偏空的大背景下，為數不多的利多題材更容易被資金利用和熱炒。如近期資金趁干旱迅猛拉高原糖價格，借國產臨儲大豆拍賣高價格、高成交率及免增值稅的利多信息推動豆一價格快速上行。

　　王駿同時指出，鐵礦石期貨受到鋼鐵產業鏈相關生產企業、貿易商的高度重視，今年鐵礦石期貨交易量大幅上升，反映出套保交易者、套利交易者和投機交易者對鐵礦石期貨的共同關注。而今年禽流感前后，雞蛋期貨價格先抑后揚的大幅波動走勢體現出資金對雞蛋等次新品種的關注，飼料產業鏈的套利機會也備受資金關注。

　　分化加劇強者恒強

　　在上周雞蛋、豆一、菜粕、白糖演繹黑馬行情后，誰將是接下來的潛力品種？對此，接受記者采訪的多位業內人士認為，工弱農強格局難改，不同品種之間的分化仍會持續，強者或恒強，弱者或更弱。

　　王駿認為，農產品中的油料、雞蛋、白糖等品種短期仍將走牛，全球性厄爾尼諾現象開始影響主要農產品產量，進而利多農產品期貨，而前期反彈過高的品種將有所回落。與此同時，國內工業品期貨中的“黑五類”和玻璃、兩板等金屬建材品種將持續走熊，有色金屬和貴金屬短期反彈走勢也將結束，但出現大幅下跌行情的概率不大。

　　黃曉亦持相同觀點，他認為菜粕、豆粕、雞蛋等強勢品種的上漲趨勢仍會延續，考慮到市場總體偏空的大背景且反彈幅度已非常之大，多單可繼續持有，但也要適當地關注調整風險，不可盲目追多。而對于螺紋鋼、焦炭、鐵礦石、PTA等走勢明顯偏空的品種，空單仍可堅定持有，不可輕易抄底。

　　徐力后期同樣看多雞蛋、菜粕、豆粕、白糖等期貨品種。他認為，無論從基本面還是技術面來看，以上品種仍然具有上漲動能，以雞蛋為例，由于蛋雞補欄周期的存在，導致在7月消費旺季來臨之前雞蛋供需存在缺口，雞蛋上漲趨勢未改。

　　工業品方面，徐力則看空天然橡膠、焦炭、螺紋鋼等。以焦炭為例，據民生期貨在山西的調研顯示，焦炭企業生產經營狀況不容樂觀，且沒有改善跡象，同時焦炭的上游焦煤的價格持續下跌，焦炭成本支撐作用減弱，下游鋼鐵行業景氣度依然不高，在鋼價低迷的情況下，鋼廠很難提高焦炭采購價格。